出品/巨潮WAVE

作者/老魚兒

平臺的補貼大戰(zhàn)，讓一些商家更多出現(xiàn)在大家的視野之中。比如街頭巷尾隨處可見的好想來零食店。

淘寶閃購數(shù)據(jù)顯示，好想來的母公司萬辰集團自今年4月入駐淘寶閃購（前餓了么）以來，線下門店在短時間內(nèi)迅速擴張至近2000家。7月5日當天， 萬辰集團整體的訂單量較上周同期激增922%，其中好想來單品牌的訂單量百倍級增長。

線上的炙手可熱，與線下門店的飛速擴張遙相呼應(yīng)。今年3月，萬辰集團高調(diào)宣布：旗下量販零食已簽約門店數(shù)量超過1.5萬，其中好想來單品牌門店數(shù)量突破10000家。

在此之前，萬辰集團只是一家名不見經(jīng)傳的農(nóng)業(yè)上市公司。跨界至今，市值規(guī)模已經(jīng)膨脹巨大。這家零售領(lǐng)域的熱門企業(yè)，是最近兩年A股市場上漲幅規(guī)模最大的上市公司之一。

一邊是零食量販事業(yè)突飛猛進，好想來的門店占據(jù)了全中國大大小小城市縣城的顯著位置，但另一方面，重要股東們似乎普遍認為，如今已經(jīng)到了可以出清部分股份獲利的時間。

這是人們在資本市場中博弈、運作的必然選擇，難用是非道德去進行評判。畢竟在巨大的盈利面前，“值得思考”的空間并不是很大。

本文是來自《巨潮WAVE》內(nèi)容團隊的深度價值文章，歡迎您多平臺關(guān)注。

01

資本神話

起家于福建漳州漳浦縣的萬辰集團，在2021年4月登陸創(chuàng)業(yè)板時，還只是一家平平無奇的金針菇生產(chǎn)企業(yè)。

它的高光時刻就是在上市首日。當天，其股價沖高到28.18元后，便一路下行，此后就再無亮點。到2022年10月，萬辰集團的股價已經(jīng)跌至10.14元的冰點。

雖然仍有著較為穩(wěn)定的收入和利潤，但眼看憑借著單一的金針菇產(chǎn)品，已經(jīng)無法讓企業(yè)更進一步。萬辰集團開始主動走出舒適區(qū)，開啟了企業(yè)轉(zhuǎn)型，并把目光瞄向了零食產(chǎn)業(yè)。

轉(zhuǎn)機出現(xiàn)在2022年。那年8月，萬辰集團悄然成立南京萬興商業(yè)管理公司，推出“陸小饞”品牌試水量販零食。

隨后四個月內(nèi)，萬辰集團利用資本的力量連續(xù)發(fā)力，將江蘇“好想來”、安徽“來優(yōu)品”攏入麾下，整合“吖嘀吖嘀”，以合資控股的輕資產(chǎn)模式，完成了對區(qū)域零食品牌的快速收購，并整合為以“好想來”為主打品牌的量販式零食產(chǎn)品矩陣，蛻變成“量販式零食第一股”。

多方資源整合帶來了脫胎換骨般的變化，其最顯著的就是門店數(shù)量飛漲。

根據(jù)年報，萬辰集團的量販零食業(yè)務(wù)收入占總收入的98%以上。而量販零售收入也分為三個部分，第一是直營門店零售收入，即客戶至門店選購商品的收入；第二是加盟商訂購收入，即公司收到加盟店訂單后將貨物運送至加盟店，加盟店的數(shù)量多少，對萬辰集團的業(yè)績好壞有著直接影響。

萬辰集團對門店加盟開出的條件一直比較好。以好想來為例，其官網(wǎng)顯示，加盟政策為“0加盟費，0選址費，0管理費，0服務(wù)費，0配送費，2萬保證金”。

近乎免費的加盟政策，如同開啟了泄洪的閘門。2024年，萬辰集團新增門店9776家，平均每天27家新店在全國各地掛起橙底白字的招牌。到2025年3月，簽約門店突破1.5萬家，覆蓋29個省份，“好想來”單品牌門店數(shù)突破1萬家，躋身中國零售業(yè)罕見的“萬店俱樂部”。

規(guī)模效應(yīng)迅速轉(zhuǎn)化為財務(wù)報表的華麗數(shù)據(jù)。2023年，萬辰集團收入從5.49億元暴漲1592.03%至92.94億元；2024年，萬辰集團繼續(xù)高歌猛進，營收323.29億元，同比增長247.86%。凈利潤2.94億元，暴增453.95%。

其中量販零食業(yè)務(wù)貢獻317.9億元營收，剔除股權(quán)激勵費用后的實際經(jīng)營凈利潤高達8.58億元。

二級市場也為這樣的業(yè)績奇跡而沸騰。萬辰集團股價從低谷時的10.14元一路飆升至2025年6月的199.9元，兩年漲幅幾近20倍。總市值從15億元膨脹至360億元，摘下“同期A股漲幅王”的桂冠。

02

零食江湖

萬辰集團的股價奇跡并非空中樓閣，而是植根于一個量販式零食蓬勃發(fā)展的巨大市場。

零食量販是一種源自日本的零售模式，其核心特點在于以超市式的購物體驗來專項販賣零食。智研咨詢發(fā)布的《中國零食量販行業(yè)市場全景調(diào)研及發(fā)展前景研判報告》指出，近年來，量販渠道通過去中間環(huán)節(jié)和高周轉(zhuǎn)效率實現(xiàn)低價優(yōu)勢，在國內(nèi)零食銷售渠道結(jié)構(gòu)中占比越來越高。

去年零食量販已成為我國零食銷售占比最高的銷售渠道——超過40%，是我國新興的休閑食品零售業(yè)態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，去年我國零食量販市場規(guī)模已從2019年的40.8億元增長至2024年的1045.9億元。

根據(jù)咨詢公司歐睿國際的數(shù)據(jù)，量販零食作為高效渠道，預(yù)計到 2025 年門店數(shù)量將達到4.5萬家，零售額超千億元，行業(yè)滲透率持續(xù)提升，長期看仍具有廣闊的發(fā)展空間。

萬辰集團這次跨界轉(zhuǎn)型的時機，恰好抓住了量販零食行業(yè)從分散走向集中的關(guān)鍵窗口期。大股東超強的整合能力，讓其順利且快速完成了轉(zhuǎn)型磨合。旗下主力品牌“好想來”的門店開店成功率超過了90%。

因此萬辰集團才能迅速進入到行業(yè)前列，成為量販零食界無可爭議的兩強之一。

與萬辰并駕齊驅(qū)的是另一個巨頭“鳴鳴很忙”，由“零食很忙”和“趙一鳴零食”合并而來。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，以2024年門店零售額計算，鳴鳴很忙為中國最大休閑食品飲料連鎖零售商。它去年實現(xiàn)零售額555億元，幾乎是萬辰去年量販零食業(yè)務(wù)營收的1.75倍。

在開店數(shù)量方面，萬辰集團緊跟鳴鳴很忙的步伐，沒有被拉開距離。數(shù)據(jù)顯示，鳴鳴很忙于2024年底擁有14394家門店，而萬辰集團擁有門店數(shù)量為 14196 家，兩者相差無幾。

今年4月底，鳴鳴很忙正式遞交港股上市申請，并且聲稱要在今年敲鐘。未來一旦募資成功，鳴鳴很忙無疑將在資本、渠道、供應(yīng)鏈等方面對其他對手形成更強的競爭優(yōu)勢。

如今零售江湖雖然格局已經(jīng)基本確定，但未來誰將成為那個排在最前面的領(lǐng)頭羊，現(xiàn)在其實還沒有定數(shù)。尤其是在鳴鳴很忙尚未募集到資金，存在擴張壓力之際，萬辰集團存在跑馬圈地、埋頭追趕的空間。

但這時的萬辰集團，似乎已經(jīng)作出了一些判斷。

今年3月11日，萬辰集團宣布量販零食已簽約門店數(shù)量超過1.5萬。這也就意味著在2025年頭兩個月，萬辰集團在全國僅增加了800家門店，對比去年9776家的開店數(shù)量，速度放緩了不少。

03

股東選擇

2025年6月5日，在經(jīng)過兩天的大漲之后，萬辰股價觸及199.9元的心理關(guān)口價位。

但是，當晚的公司公告讓萬辰的股價很難繼續(xù)向上漲出那0.1元：萬辰集團董事兼總經(jīng)理王麗卿（董事長王健坤的姐姐）、副總經(jīng)理李博、王松集體宣布減持。

按照相關(guān)監(jiān)管政策，這三位高管減持需在公告披露之日起15個交易日后的3個月內(nèi)，即6月27日至9月26日內(nèi)實施。但在減持窗口開啟首日，也就是6月27日，三位高管就開始了操作。其中李博與王松當日即完成全部減持計劃，王麗卿也僅用了2個交易日。

此次三個高管將手中6萬股無限售條件股份全部出清，剩余股份均為有限售條件股份。也就是說，對于這些用于減持拋售的股份，三位股東沒有猶豫。

到7月4日，更大規(guī)模、更有分量的減持出現(xiàn)了。萬辰集團的第三大股東漳州金萬辰宣布，計劃減持180萬股（占比0.96%），按當日收盤價計算市值2.93億元。資料顯示，漳州金萬辰的實控人就是萬辰集團的實控人王澤寧。

這樣的動作從投資和收益角度來看，其實無可厚非。如王麗卿在2023年被授予股權(quán)18萬股，按期末參考值計算，每股37.54元。而經(jīng)過企業(yè)成功的轉(zhuǎn)型發(fā)展后，減持時股價已經(jīng)高達170元，增值近5倍。

而且在減持完成后，王澤寧和其控制的福建含羞草、漳州金萬辰，仍是萬辰集團的前三大股東。王澤寧仍是無可爭議的公司實控人。

只是市場上其他的投資者并不會如此理性，并會將減持動作進行簡單判斷，因此有投資者選擇跟進。高管減持完成后三個交易日，公司股價累計跌掉12.89%；十天內(nèi)市值蒸發(fā)超15%。

到今年9月22日，萬辰集團還將有1769.91萬股限售股解禁。這批股票是去年2月萬辰集團為了募集2億元資金，定向發(fā)行給王澤寧的。這批股票當時的均價是11.3元。按現(xiàn)在股價計算，其價值已經(jīng)高達27億。一旦拋售，王澤寧獲利大概率會達10倍以上。

面對如此的暴利，萬辰集團的實控人究竟是會“好想走”，還是繼續(xù)保持對“好想來”更加長期的信心，期待著下一輪更成功的商業(yè)傳奇呢？無論最終結(jié)果如何，遍布中國數(shù)百個城市的好想來門店，還將會繼續(xù)平穩(wěn)地經(jīng)營下去，并不會因為股東的減持而消失，或者失去自己的消費者。