國家發(fā)改委PE課題組組長、北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)研究中心主任何小鋒

　　朋友們下午好！今天參加這個會非常高興，我們也看到北京PE班的特許連鎖經(jīng)營的一個PE也都順利的成立了。剛才我問了一下有23個組織人，是北大學(xué)習(xí)的同學(xué)和清華大學(xué)學(xué)習(xí)的同志大家一起組織成立的。我說這是一個可喜的變化，因為兩個學(xué)校能夠強強聯(lián)合一起來打造中國的特許經(jīng)營權(quán)的一個最高端的投資平臺，我覺得這是一個非常好的變化。今天，聽說上午已經(jīng)頒發(fā)了在特許經(jīng)營方面有很多獎項，我覺得在石景山區(qū)里面，未來將會在連鎖特許經(jīng)營這方面有很大的推廣和發(fā)展，這是一個很可惜的開端。

　　說到特許權(quán)經(jīng)營，大家都知道有很多成功的案例。我們能看到麥當(dāng)勞、迪斯尼樂園等等，現(xiàn)在在我們國內(nèi)也普遍推開。這里頭，并不強調(diào)固定資產(chǎn)的投資，而是強調(diào)無形資產(chǎn)的投資。所以，在現(xiàn)代經(jīng)濟里面，無形資產(chǎn)的運作我認(rèn)為是最重要的運作。當(dāng)你經(jīng)營一個餐廳成功的時候，你就要把這個餐廳成功的經(jīng)驗這些無形資產(chǎn)，把它固化下來，把它變成一種制度，一個小冊子，一種形象標(biāo)志，以及一套的這種文化。當(dāng)把它固化成一種特許經(jīng)營權(quán)進行推廣，那么這個企業(yè)的無形資產(chǎn)就可以不斷的復(fù)制，去產(chǎn)生未來的現(xiàn)金流。這是一個無形資產(chǎn)運作的很典型的一種發(fā)展趨勢。

　　這種無形資產(chǎn)的運作，可以說在特許經(jīng)營權(quán)里面發(fā)揮到了極致。因為大家知道在特許經(jīng)營權(quán)里面，人是最重要的。就是說德才兼?zhèn)涞膶＜宜麄兪亲钪匾�的。現(xiàn)在，我很可喜的看到，在我們今天的與會者中間就有這么一批專門從事特許經(jīng)營權(quán)這個行業(yè)的。而現(xiàn)在這個特許經(jīng)營權(quán)這個行業(yè)的發(fā)展又跟PE聯(lián)系在一起，這就是一種我認(rèn)為使得無形資產(chǎn)的運作又上了一個更高的端。大家知道，PE它將合伙人分成兩種，一種叫管理人GP，一種叫出資人LP。那么管理人去發(fā)起，以自己過去良好的業(yè)績和高尚的道德水平來吸引投資者把資金交給他去管理。那么，如果管理得好，我們可以看到，在過去的統(tǒng)計資料中，類似于百事通就是黑石，以及應(yīng)該的3I，這都是美英的投資，它們給美聯(lián)帶來30%以上的回報。但是如果看到中國的一些成功的PE，他們的回報甚至是60%以上。當(dāng)出現(xiàn)這種高額的投資回報，讓出資人收回自己的投資成本，并且得到了一個利潤率的回報以后，那么，管理人可以得到一種分紅，這種分紅是在剩余的利潤里面二八開，管理人得到20%，出資人得到80%。這種模式，很多人認(rèn)為對管理有利的。但實際上我們認(rèn)為是一種共贏的模式，對出資人其實也是非常有利的。

　　所以，現(xiàn)在對于有資金的人，你需要培養(yǎng)出一種能力，這種能力也是你的無形資產(chǎn)，就是說你怎么去發(fā)現(xiàn)德才兼?zhèn)涞膬?yōu)秀管理人。管理人，或者說想做管理人的很多，但是可能經(jīng)常動員你的是你身邊的親戚、朋友，但是最優(yōu)秀的德才兼?zhèn)涞墓芾砣藨?yīng)該說是可遇不可求的。所以，你如果有資金想進行投資增值的話，你很重要的一個能力的培養(yǎng)就是要發(fā)現(xiàn)德才兼?zhèn)涞膬?yōu)秀的管理人。當(dāng)你發(fā)現(xiàn)這種管理人以后，通過一種制度的安排，特別是現(xiàn)在中國已經(jīng)有法律基礎(chǔ)的這種有限合伙制，那么你就可以通過嚴(yán)格地法律制度去交給這個管理人去管。當(dāng)然現(xiàn)在這種制度應(yīng)該說在我們國家還不是很完善，因為在中國有限合伙制還只有一年半實踐的歷史。這里面還有很多問題要解決，所以我們PE班不斷的在學(xué)習(xí)和研究，并且跟政府、行業(yè)協(xié)會、業(yè)內(nèi)、學(xué)者都展開了多方面的互動的交流。

　　而對于是否發(fā)展資產(chǎn)管理這個行業(yè)的人來講，他就要把自己培養(yǎng)成一個德才兼?zhèn)涞膬?yōu)秀管理人。這種行業(yè)的發(fā)展，對中國帶來一個非常正面的意義。大家知道，中國在三十年代改革開放過程中，經(jīng)濟有劇烈的轉(zhuǎn)型和發(fā)展，但是也伴隨著一些不好的現(xiàn)象。因為原來從完全的國企進入到改制，各種各樣的體制發(fā)展。比如說歷史上曾經(jīng)造成我們的銀行，浸種機構(gòu)有大量的不良資產(chǎn)，我們的國企也有大量的不良資產(chǎn)。這個不良資產(chǎn)實際上換言之就是說有這種不給投資人回報、借錢不還、收人錢不給東西這么一種叫做信用缺失的制度。可以說，在有限責(zé)任公司這種制度里面，我們可以看到這種現(xiàn)象還是存在的。但是在有限合伙制這種制度里面，它正面鼓勵一種重視自己的聲譽，千萬不能損害自己的聲譽，聲譽比自己的生命還重要。同時，遵守國家的法律和政策，并且勤勉盡職的為投資人提供資產(chǎn)管理的服務(wù)。當(dāng)資產(chǎn)管理出現(xiàn)增值以后，先讓出資人得到分配，后才讓自己得到分配等等這些體制都是一種很好的體制。這種體制，從正面樹立了這種遵法紀(jì)、守責(zé)任這么一種良好的文化。所以，這也是我們寶貴的無形資產(chǎn)。

　　所以說，PE對中國實體經(jīng)濟的發(fā)展作用是很大的。我們現(xiàn)在通過PE的協(xié)會，也通過我們PE班的同學(xué)會，事實上在推動政府和業(yè)內(nèi)的很多交流以及提供建設(shè)性的意見。所以說，我們現(xiàn)在的學(xué)習(xí)和研究以及實踐活動，可以說在中國歷史上是一種創(chuàng)造歷史的行為，是有歷史的價值的。所以說，無形資產(chǎn)的運作在管理人里面得到了發(fā)揮，而這種管理人不僅是金融資產(chǎn)的管理人，又是特許經(jīng)營方面的行家。這樣的人才應(yīng)該說他具有多重的這種無形資產(chǎn)和優(yōu)勢。所以是非常寶貴的我們所擁有的一種資源。

　　所以我說我們現(xiàn)在要對無形資產(chǎn)的運作展開深入的研究。無形資產(chǎn)首先最強調(diào)它的稀缺性。就像我剛才所說的，優(yōu)秀的德才兼?zhèn)涞墓芾韱T可遇不可求的，是最稀缺的資源。相對來講，資金并不稀缺。所以，它有稀缺性。所以，它能夠在未來得到一種特別的回報。它也具有流動性。大家也知道，流動性就是價值，所謂金融危機就是流動性的缺乏，而人才這種流動性是具有高度流動性的一種資產(chǎn)。

　　同時它還具有我認(rèn)為是很可怕的一種能量。但無形資產(chǎn)跟別的資產(chǎn)組合運作的時候，它會爆發(fā)出一種倍加的能量，推動了各項資產(chǎn)成倍的增值。所以，在任何的資產(chǎn)運作里面，肯定是有無形資產(chǎn)陪伴其中的、組合其中的。而無形資產(chǎn)是最重要的資源。

　　大家知道，我們學(xué)過馬克思主義經(jīng)濟學(xué)，我們也知道資本論是它的代表作。在馬克思主義這個年代，資本家是資本家，工人是工人。在理論上，資本家是不干活的，所以叫不勞而獲。而工人只干活，所以他受剝削。但是現(xiàn)在這個年代已經(jīng)不一樣了，工人如果拿兩千塊錢買一手工商銀行的股票，他也是工行的股東，他也可以說是資本家。你拿一萬塊錢甚至兩萬塊錢你注冊一個有限責(zé)任公司，你也是老板。你一萬塊錢注冊一個公司，這個公司能不能發(fā)展壯大，不取決于你有多少注冊資本，而取決于你對這個公司的盈利模式方面有什么Idea，有什么獨特的Idea。你又沒有發(fā)現(xiàn)一個前面沒有人發(fā)現(xiàn)的一種生財之道。所以，說來說去企業(yè)的運營還是主要靠無形資產(chǎn)的運營。即使說是一個很有錢的人說我就把錢存在銀行，是定期的利息，定額存款的利息，然后，這在以前說是徹底的實際的階層不勞而獲。但是我認(rèn)為在現(xiàn)代這個也要做一種重新的分解。所謂實體的階層，假設(shè)你在美國也好，在香港也好，你有一筆錢要存在銀行吃利息的時候，你也要緊張的開動腦筋，也要研究，也要學(xué)習(xí)。存在哪個銀行呢？如果你存在雷曼兄弟這家銀行，血本無歸。雷曼屬于世界五大投行之一，存在這里應(yīng)該很放心呀。所以說存在哪家銀行，存多少時間，能拿到多少利息，當(dāng)經(jīng)濟發(fā)生大的變化的時候，采取什么措施等等，實際上也要學(xué)習(xí)，也要研究。所以，我認(rèn)為吃利息的人得到了很小的回報，但是這個回報也有一部分使它要面對現(xiàn)代經(jīng)濟，有一些金融知識所分析。

　　所以，現(xiàn)在都在強調(diào)，什么運作都會有無形資產(chǎn)的運作在里面。誰最成功，就看誰把無形資產(chǎn)跟別的資產(chǎn)組合強化的這個效應(yīng)發(fā)揮得最大。所以，如果人們問我，中國誰是最富有的人，或者說最成功的人？我很帶有個人的一種偏好的觀點，我認(rèn)為是史玉柱。其實我也沒跟史玉柱接觸過，但是我認(rèn)為當(dāng)他十幾年前巨人集團破產(chǎn)的時候，他負(fù)債累累，但是他夠男子漢。他說我欠大家的錢我都承認(rèn)，我東山再起以后，想辦法把你們的錢還了。所以當(dāng)他后來成功的時候，他把企業(yè)做到美國去上市。他現(xiàn)在按市價總值可能不是首富，但是大家要知道他的路線是從負(fù)數(shù)開始到零，再走到這一步的，所以他的財富總量應(yīng)該是很大的。所以，從這點來看，史玉柱我為什么佩服他，他最值錢的是無形資產(chǎn)，講信用，而且有能力。

　　是不是中國蘊藏著最多德才兼?zhèn)涞膬?yōu)秀管理人呢？我認(rèn)為是的。因為中國有這樣的機會去讓這些人才發(fā)揮。在美國可能很難有這樣的機會了。你是個人才的料子，但沒機會讓你表現(xiàn)。在中國，有這樣的機會。

　　所以，我覺得我們要琢磨在未來的新世紀(jì)中，誰最成功，就是誰把無形資產(chǎn)運作得最好，而這也是我們今天會議的主題。我認(rèn)為是這樣的。

　　謝謝大家，我就講到這兒。
　　（聯(lián)商網(wǎng)現(xiàn)場報道）