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撰文/夢縈

知名老牌連鎖超市巨頭人人樂，即將告別A股。

截至2024年末，凈資產為負值，以及2024年財報被出具“無法表示意見”的審計報告，是*ST人樂(即人人樂)被終止上市的主要原因。

曾幾何時，作為中國連鎖百強企業(yè)的人人樂，門店遍布大江南北，承載著無數(shù)消費者的購物記憶，而今其卻站在了命運的十字路口。

01

多次被警示退市

5月7日晚間，*ST人樂發(fā)布公告稱，公司于2025年5月6日收到深圳證券交易所下發(fā)的《終止上市事先告知書》，深圳證券交易所擬決定終止公司股票上市交易。

公告顯示，因公司2023年度經審計的凈資產為-3.87億元，股票被實施退市風險。2024年度經審計的期末凈資產為-4.04億元，財務會計報告被出具無法表示意見的審計報告，財務報告內部控制被出具否定意見的審計報告。根據(jù)相關規(guī)定，公司觸及股票終止上市情形，深交所擬決定終止公司股票上市交易。

人人樂稱，根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》及《關于退市公司進入退市板塊掛牌轉讓的實施辦法》等相關規(guī)定，如深圳證券交易所最終決定公司股票終止上市，公司股票將轉入全國股轉公司代為管理的退市板塊掛牌轉讓，涉及具體事項公司將另行公告。

目前，人人樂股票已停牌，停牌前股價連續(xù)多日跌停，年內已跌超40%，總市值僅剩16.24億元。

此前，人人樂董事長侯延奎突然辭職，這已是該公司六年內第三次更換掌舵人。

今年3月19日，人人樂突然公告稱，上任僅一年半的董事長侯延奎因身體健康原因申請辭職，卸去包括董事、董事長及法定代表人在內的所有職務。

據(jù)悉，侯延奎為人人樂的實控方曲江系的高管，于2023年8月起擔任人人樂董事長。上任后，他主導了人人樂旗下十多家子、孫公司的出售，推動人人樂在2024年實現(xiàn)三年連虧后的首次盈利。

同日，人人樂發(fā)布年內第四次“公司股票可能被終止上市的風險提示”公告。事實上，人人樂已多次被實施退市風險警示。

早在2014年和2015年，人人樂曾連續(xù)兩年出現(xiàn)巨虧，分別虧損4.61億和4.75億元，因此在2016年進入“ST”狀態(tài)。

彼時，為了扭虧，守住上市公司頭銜，人人樂于2016年9月4.36億元出售了長沙天驕福邸物業(yè)。而這筆買賣為人人樂公司貢獻了1.35億元的凈利潤，占凈利潤總額的223.14%。

然而，剛“摘帽”不久的人人樂在2017年再度陷入虧損漩渦，而這一次又是連虧兩年：2017年、2018年，人人樂凈利潤分別虧損5.38億元、3.55億元。因此，人人樂股票在2019年再度被實行退市風險警示處理。

2023年2月13日，人人樂連鎖商業(yè)集團股份有限公司發(fā)布關于永樂商管公司要約收購期滿暨股票停牌的公告。

要約收購股份數(shù)量為1.07億股，占上市公司總股本的24.38%，要約收購價格為5.88元/股，截止2023年2月13日，本次要約收購期限屆滿。

因要約收購結果需進一步確認，根據(jù)有關規(guī)定，經公司向深圳證券交易所申請，人人樂股票自2023年2月14日開市起停牌，并將在要約收購結果公告日開市起復牌。

2024年4月22日，人人樂再次被實行“退市風險警示”和“其他風險警示”處理，股票簡稱由“人人樂”變更為“*ST人樂”。

隨后，在2024年底，人人樂以13元總價轉讓13家資不抵債的子公司，并出售物流中心，試圖通過資產轉正和 “技術性” 盈利擺脫退市危機。

值得注意的是，人人樂多次“摘星摘帽”都不是主營業(yè)務盈利能力出現(xiàn)轉機，而是通過變賣資產、股權轉讓強行“續(xù)命”。

02

“昔日廣東超市巨頭”失速

1996年成立的人人樂，是一家老牌零售企業(yè)，曾經是深圳零售企業(yè)的旗幟之一，和華潤萬家、新一佳超市并稱為“廣東超市三巨頭”。

2007年到2009年的三年，人人樂營業(yè)收入分別為39.85億元、49.56億元和87.67億元，凈利潤分別為2.44億元、2.53億元和2.3億元。

2010年，人人樂成功登陸A股，收入首次突破了100億元，門店遍布全國，風光一時無兩。此時，人人樂華南大區(qū)單店日均銷售額達6萬元，成功抵御了家樂福、沃爾瑪?shù)恼娓偁帯?/p>

但好景不長，面對電商崛起帶來的消費習慣變遷，人人樂選擇逆勢擴張，而業(yè)績卻一路下滑。自2012年至2023年，人人樂年營收逐年下滑，從129.13億元縮水至28.53億元。

2011-2016年期間，人人樂新增門店87家，倉儲面積擴大近四倍，但營收增速卻從30.5%驟降至-11.7%。這種規(guī)模不經濟的擴張模式導致存貨周轉天數(shù)攀升，經營性現(xiàn)金流連續(xù)四年為負。

2019年7月，曲江文投收購人人樂控股股東浩明投資20%股權，并獲得其另外持有的上市公司22.86%股份的表決權，拿下人人樂控制權。

2022年，曲江文投繼續(xù)增持人人樂，但似乎并未改變人人樂業(yè)績頹勢，自2021年-2023年，人人樂累計虧損超18億元。

在西安曲江文投入主后，人人樂治理結構發(fā)生根本性轉變。三年內三次更換董事長，戰(zhàn)略方向頻繁搖擺，加劇核心業(yè)務萎縮。

在此期間，盡管人人樂也曾嘗試過一些改變，比如試水倉儲折扣店、精品超市等新興業(yè)態(tài)，但最終卻收效甚微。

今年4月30日，人人樂發(fā)布的2024年年報顯示，2024年其營收約為14.3億元，同比驟降49.86%，總資產減少50.94%，凈資產約為-4.04億元。

此前，人人樂發(fā)布的業(yè)績預告中提到，公司2024年預盈4.10億元至4.60億元。但年報發(fā)出來后業(yè)績卻大變臉，從預告的盈利超4億元變成了虧損超1700萬元。

對于業(yè)績變動的原因，人人樂給出了兩點解釋：

其一，根據(jù)會計師最新取得的資料，公司出售持有的西安人人樂商品配銷有限公司、西安高隆盛商業(yè)營運管理有限公司，不滿足在2024年12月31日確認股權轉讓收益的條件。

其二，結合13家股權轉讓子公司2024年度代墊款最新回款情況，根據(jù)公司取得的最新情況謹慎判斷，截至公告日未歸還的代墊款項1.11億元存在很可能無法收回的風險，對未收回的代墊款項全額計提壞賬準備1.11億元。

截至2024年末，人人樂門店數(shù)量已從巔峰期的數(shù)百家暴減至32家，當年關閉45家、轉讓15家，僅新開門店1家，業(yè)務集中在華南、西北區(qū)域，核心競爭力大幅削弱。 

有分析指出，人人樂的組織僵化，管理落后，且在進行變革時，沒有形成清晰有效的差異化戰(zhàn)略，只是將原先大賣場進行不同規(guī)模的變體，難以為其帶來新業(yè)務的增量。租金欠繳、長期虧損以及業(yè)態(tài)調整，則是其門店關閉的主要原因。

03

傳統(tǒng)零售如何破局？

從昔日與外資商超抗衡的零售巨頭，到如今深陷退市危機，人人樂的境遇令人唏噓。

而這不僅是一家企業(yè)的命運轉折，更是整個傳統(tǒng)零售行業(yè)困境的縮影。在消費需求迭代加速、電商浪潮持續(xù)沖擊的當下，傳統(tǒng)零售企業(yè)面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。

近幾年，超市上市企業(yè)業(yè)績普遍承壓，財報中的數(shù)字起伏折射出行業(yè)轉型的陣痛。如何突破增長瓶頸、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展？是困擾傳統(tǒng)零售商超的普遍難題。 

在這場關乎生存的行業(yè)大考中，步步高、永輝等企業(yè)率先做出改變，向胖東來學習，回歸零售業(yè)本質，打破了傳統(tǒng)商超依賴價格戰(zhàn)、規(guī)模擴張的固有思維，通過精細化服務、人性化管理重構零售核心競爭力，也為傳統(tǒng)零售行業(yè)開辟出一條破局重生的新路徑。

面對“內憂外患”的形勢，曾盛極一時的中國零售商超巨頭們，唯有以破釜沉舟的勇氣擁抱變革，以前瞻性的戰(zhàn)略眼光順應時代變化，不斷重塑商業(yè)模式、創(chuàng)新服務體驗、加速數(shù)字化轉型，才能在激烈的市場競爭中突出重圍，實現(xiàn)涅槃重生。