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困在上市夢里的麥德龍供應鏈

來源: 聯(lián)商高級顧問團成員 王國平 2025-07-14 11:06

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出品/聯(lián)商專欄

撰文/王國平

編輯/娜娜

屢敗屢戰(zhàn)的麥德龍供應鏈公司又接著屢戰(zhàn)屢敗,一場為了融資而匆忙啟動的IPO ,又匆忙落幕。想上市可以理解,但框架設計得如此隨意就反復沖關,耗費的時間只會更長,甚至難以實現(xiàn)上市夢。

缺錢,早期賭上市的機構資金面臨退出,都困擾著這家公司的資金鏈。何以解憂,唯有上市。麥德龍的上市一次比一次迫切,甚至來不及梳理體系,只能在面臨監(jiān)管層問詢時,一次次撤退修改再重新上報。

物美科技整體打包上市,原來是物美最理想的方案,為了創(chuàng)造概念迎合資本市場,名稱上增加“科技”兩個字來提升科技含量。但里面內容亂成麻,自己都看不過去,順勢退下來重做方案是最佳選擇。

一、麥德龍供應鏈公司何以成物美上市沖關主力?

傳統(tǒng)超市行業(yè)已經(jīng)很久沒有企業(yè)上市成功了。最近的宏信超市上市采用的是去零售化,把公司包裝成供應鏈公司,為此還關了一批門店,減少零售業(yè)務在財報里的占比,終于在上市前夕,供應鏈業(yè)務成為公司核心權重,沖關成功。如果以傳統(tǒng)超市業(yè)務為核心,宏信超市給不了外界任何買入持有的理由,上市想都別想了。

物美“依葫蘆畫瓢”,剝離門店業(yè)務,把供應鏈推上前臺,想復制宏信超市的成功之路。麥德龍供應鏈公司浮出水面,成為沖關主力。簡單的剝離,就能上市,那明顯還是不可能的。物美對于各個鏈條來不及梳理,沒有精準評估自身行業(yè)屬性、業(yè)務模式及市場競爭力,經(jīng)不起質疑。麥德龍供應鏈這個公司主營靠物美賣場體系,利潤靠租金,自身缺乏獨立性,不是一家市場化的公司。

以分銷市場為例,至今未能打開。前期對外釋放進入湖南、湖北市場信號,都不盡如人意。為何?湖南那家企業(yè)故事很多,后面跟麥德龍關系有限;湖北那家企業(yè)故事太少,波瀾不驚。從財報來看,基本找不到相關內容,畢竟貢獻太小了。大的零售體系基本自己玩,很少有剝離供應鏈的想法;小的零售體系主打一個靈活,有肉吃時可以合作,沒肉吃時也沒空搭理。當物美重心極度聚焦上市時,每個鏈條都沒那么經(jīng)得起考驗,這也是麥德龍供應鏈為何會幾番沖擊IPO都敗北的原因。傳統(tǒng)零售故事講不好,供應鏈故事也講不好。

萬辰集團、鳴鳴很忙等量販玩家一看零售概念不行,紛紛大舉新消費概念,混得風生水起。連最初高舉新零售大旗的盒馬鮮生,也成功擠上平價的班車,把盒馬NB開得到處都是。物美戰(zhàn)略不清晰,不清楚自己想要做什么,非常難受。搭上Costco的倉儲會員店概念吧,麥德龍又做得挺一般的;說新零售吧,新零售都叫了十年了,早就成了“老零售”;追胖東來概念吧,熱乎勁都讓步步高、永輝搶走了,熱點沒蹭到;現(xiàn)在又要蹭折扣店概念,折扣店不往新消費方向靠,又要白忙活了。

二、麥德龍供應鏈的痛點和風險

麥德龍供應鏈靠關聯(lián)交易占比極大,雖然做成零售商配送+禮品+食品配送+商品批發(fā)四大板塊,但四個板塊都沒有亮點。與物美的關聯(lián)交易又被詬病,業(yè)務權重占比高,應收賬款高,意味著麥德龍供應鏈在合作中沒有獨立性、沒有話語權。當然,本來麥德龍供應鏈就是臨時獨立出來上市的,不然也不至于連多點都可能對其業(yè)務造成重大影響。

做成四大板塊的目的是避免產(chǎn)品過于單一,過于依賴核心客戶,風險過于集中,還有就是避免淪為地產(chǎn)類企業(yè)。麥德龍供應鏈持有大量的物業(yè),當這些房產(chǎn)占總資產(chǎn)比率太高時,就可能改變企業(yè)的屬性。但如果房產(chǎn)不注入麥德龍供應鏈公司,就沒辦法幫麥德龍供應鏈公司注入利潤。這些物業(yè)每年反向租給物美等企業(yè),獲取大量租金,從而可以讓財報輕松變成盈利,實現(xiàn)報表的有效調節(jié)。在營收無法上行拉升估值時,地產(chǎn)估值還得適當下調,避免撞線,做賬的時候都左右為難。特別是物美銷售鈍化,麥德龍供應鏈難以避免跟著一起鈍化,過度依賴特定客戶,風險就會集中。

三、主營業(yè)務需有競爭力

幾次無序的沖擊上市無果,也非常考驗其背后早期參與的資本。比較典型的像萬達這種企業(yè),同期與物美們一起因為估值低,從香港資本市場私有化退市,期望重新包裝后能夠獲得更高的資本溢價。那時候市場預期高,很多資金參與,同時對于重新上市也有時間要求。萬達因為地產(chǎn)權重過高以及其它原因,多次沖擊資本市場無疾而終,只能反復變賣資產(chǎn)及股權,來履行對資本的合同。到現(xiàn)在萬達股權幾經(jīng)變更,與原實際控制人的關系已經(jīng)越來越弱了。參與物美的資本,也有兌現(xiàn)合約的要求,萬達之前面臨的場景,物美難免也會面對這場殘酷的交易。

監(jiān)管層對于企業(yè)上市有較大的要求,要么企業(yè)能做到相對合規(guī),要么需要找到“化妝大師”來美化。業(yè)務獨立性也好,財報美化也罷,基本盤還是企業(yè)具備持續(xù)經(jīng)營能力。可以是技術創(chuàng)新,也可以是模式的適配等等。競品在持續(xù)提效降本、創(chuàng)新、提升服務質量等方面攻勢那么凌厲,市場份額會持續(xù)被蠶食。零售企業(yè)低迷這么多年了,很多企業(yè)都逐步摸索找到自己明確的發(fā)展方向和節(jié)奏,開啟新的征途。

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