9.9打不動(dòng),90億搶著買(mǎi)?資本為何青睞星巴克
出品/貝塔商業(yè)
如果你最近還走進(jìn)過(guò)一家星巴克,應(yīng)該能感受到那股子“硬撐”的氣息。
門(mén)口貼著降價(jià)的海報(bào),大杯星冰樂(lè)只賣(mài)23元,聽(tīng)上去像是件好事。但店里冷清了不少,點(diǎn)單不用排隊(duì)。服務(wù)員仍然禮貌,但一切都顯得有點(diǎn)例行公事。你能看出來(lái),那個(gè)象征中產(chǎn)生活方式的“第三空間”星巴克,已經(jīng)沒(méi)了當(dāng)年的光環(huán)。
有人調(diào)侃,現(xiàn)在去星巴克,不是因?yàn)樾前涂擞卸嗪煤龋且驗(yàn)槿鹦胰颂啵幌肱抨?duì)。
就在這個(gè)微妙的時(shí)間點(diǎn),星巴克中國(guó)被曝出要“部分出售股權(quán)”,估值高達(dá)90億美元。消息一出,輿論立刻炸鍋:現(xiàn)在的星巴克,真的還能值這么多嗎?
更意外的是,競(jìng)購(gòu)名單里出現(xiàn)了一個(gè)熟悉的名字:瑞幸咖啡的大股東,大鉦資本。
這家曾靠“9塊9”殺出重圍的資本玩家,如今正盯上那個(gè)它曾逼到降價(jià)的老對(duì)手。不是合作,也不是互補(bǔ),而是想把它買(mǎi)下來(lái)、裝進(jìn)自己的版圖里。
這一次,賭的不是誰(shuí)家咖啡更好喝,而是中國(guó)消費(fèi)者到底還愿不愿意為“品牌”兩個(gè)字多掏幾十塊錢(qián)。
星巴克“咖啡神話”跌落凡間
真值90億嗎?
星巴克自己可能沒(méi)想到,它會(huì)在中國(guó)這個(gè)最成功的海外市場(chǎng),被逼到要“賣(mài)身”。
數(shù)據(jù)顯示,2024財(cái)年星巴克中國(guó)的收入為29.58億美元,同比下降1.4%。尤其是2025年第二季度,盡管營(yíng)收同比增長(zhǎng)5%,但這背后其實(shí)是靠“多賣(mài)”撐起來(lái)的:同店交易量增長(zhǎng)了4%,而客單價(jià)卻下降了4%。換句話說(shuō),是更多人點(diǎn)了更便宜的東西。
曾經(jīng),一杯30多元的拿鐵代表著一種精致的生活方式。如今,在瑞幸、庫(kù)迪的“9.9常態(tài)價(jià)”圍攻下,這份精致變成了一種被迫堅(jiān)守的執(zhí)拗。
而現(xiàn)實(shí)是,消費(fèi)者根本不買(mǎi)賬。
在小紅書(shū)上,一個(gè)熱評(píng)寫(xiě)道:“星巴克原價(jià)買(mǎi)不起,打折了也不想喝了。”點(diǎn)贊上萬(wàn)。這種心理價(jià)格崩塌,比任何競(jìng)爭(zhēng)更致命。你可以降價(jià),但降不回那份值得。
2024年末,星巴克中國(guó)總門(mén)店數(shù)7758家,而瑞幸則飆升到24097家,后者單季營(yíng)收88.7億元,已經(jīng)是星巴克同期的1.6倍。速度差距巨大,氣勢(shì)早已易主。
眼看打不過(guò)了,星巴克選擇了“賣(mài)身”:以90億美元估值、保留30%股權(quán),尋求多個(gè)資本接盤(pán),不失控地部分出清。
但問(wèn)題是,它真值這個(gè)價(jià)嗎?
有私募機(jī)構(gòu)算了一筆賬:2024年星巴克中國(guó)營(yíng)收約30億美元,市銷(xiāo)率約為3倍。而同期瑞幸營(yíng)收約為50億美元,市銷(xiāo)率才1.89倍,且增速更快、體量更大。如果按同樣邏輯估值,星巴克撐死值60億美元。
為什么偏偏是它敢開(kāi)出90億?
很簡(jiǎn)單:它賭的是自己還有品牌的“余暉”。
瑞幸背后的大鉦
為何想要星巴克?
大鉦資本不是傻錢(qián),它的算盤(pán)比星巴克還清楚。
從2020年財(cái)務(wù)風(fēng)波到2025年反超星巴克,瑞幸經(jīng)歷的是一場(chǎng)史詩(shī)級(jí)的“廢墟重建”。如今,背后真正主導(dǎo)瑞幸的人,是大鉦的掌舵者黎輝。
今年4月,黎輝正式回歸瑞幸董事會(huì)并擔(dān)任董事長(zhǎng),一邊扶正郭謹(jǐn)一,一邊強(qiáng)化大鉦對(duì)瑞幸的控制。而現(xiàn)在,黎輝又被傳出要出手拿下星巴克中國(guó)的部分股權(quán)。
這不是巧合,更像是補(bǔ)位。
瑞幸贏了價(jià)格戰(zhàn),卻還沒(méi)有完全贏下品牌戰(zhàn)。它喝的人多,但品牌忠誠(chéng)度沒(méi)多少,。瑞幸最怕的,不是沒(méi)人買(mǎi),而是沒(méi)人“信”。
而星巴克手里最值錢(qián)的,其實(shí)不是門(mén)店、不是配方,而是那塊“牌子”:它曾經(jīng)代表過(guò)“高級(jí)感”“生活方式”“國(guó)際范”。
大鉦如果拿下星巴克中國(guó)的控制權(quán),不僅能繼續(xù)吃瑞幸的規(guī)模紅利,還能借星巴克補(bǔ)齊品牌短板。

就像網(wǎng)友說(shuō)的:“一個(gè)負(fù)責(zé)卷價(jià)格,一個(gè)負(fù)責(zé)撐門(mén)面,背后是一個(gè)老板。”
而且,中國(guó)的咖啡市場(chǎng)顯然并未見(jiàn)頂。
中國(guó)人均咖啡年消費(fèi)不到10杯,而日本、韓國(guó)都在40杯以上。哪怕滲透率只是翻一倍,就是千億級(jí)增量。
如今的大鉦,眼里看見(jiàn)的,不只是誰(shuí)贏誰(shuí)輸,而是如何布局?
借星巴克的名頭去開(kāi)新店、下沉市場(chǎng)、聯(lián)名出圈,哪怕品牌本身不盈利,只要能反哺瑞幸主力盤(pán),就值了。

更何況,這場(chǎng)交易還有一個(gè)“金拱門(mén)劇本”在前:當(dāng)初麥當(dāng)勞把中國(guó)業(yè)務(wù)賣(mài)給中信、高瓴、凱雷后,門(mén)店從2500家增長(zhǎng)到6800家,利潤(rùn)翻倍。資本拿品牌,走本地化,是驗(yàn)證過(guò)的成功公式。
星巴克中國(guó),就是下一個(gè)待復(fù)制的金拱門(mén)。
消費(fèi)者還認(rèn)星巴克嗎?
咖啡新貴打不過(guò)“老錢(qián)”?
但資本算盤(pán)打得響,不代表市場(chǎng)會(huì)買(mǎi)賬。
星巴克的底層邏輯,始終是品牌溢價(jià)。但這套邏輯,現(xiàn)在正在瓦解。
今年6月,星巴克不得不悄悄降價(jià),一系列大杯產(chǎn)品降了5元,甚至出現(xiàn)19.9元“親民款”。但效果不佳,有消費(fèi)者直言:“以前是因?yàn)橄矚g才喝,現(xiàn)在是便宜才買(mǎi)。”
品牌從“主動(dòng)選擇”變成“便宜可選”,是一種質(zhì)變。而且它做不出瑞幸的卷,也放不下高姿態(tài),就卡在中間不上不下。
網(wǎng)友評(píng)論說(shuō)得直白:“不是星巴克喝不起,而是9.9更有性價(jià)比。”
年輕人今天喝的是性價(jià)比,明天可能又追風(fēng)某個(gè)聯(lián)名款,而對(duì)星巴克那套老派敘事已經(jīng)沒(méi)有興趣。
星巴克的“第三空間”神話,正在被現(xiàn)實(shí)擊穿。移動(dòng)辦公時(shí)代,誰(shuí)還在咖啡店坐一下午寫(xiě)PPT?那是2015年的事情了。更何況,獨(dú)立咖啡店遍地開(kāi)花,更有當(dāng)?shù)靥厣哺銎瑧{什么要去星巴克呢?

而資本最怕的,不是虧損,而是品牌無(wú)法講新故事。高瓴、大鉦、凱雷都看到了這一點(diǎn),他們要做的不是守,而是改。
但星巴克愿意被改嗎?
它強(qiáng)調(diào)不愿完全退出,保留30%股權(quán),核心就是要維持對(duì)品牌的最終解釋權(quán)。而這,恰恰是風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn):品牌要煥新,靠的是壯士斷腕,不是瞻前顧后。
一個(gè)不肯放權(quán)的老品牌,一群想大刀闊斧的新資本,中間還有一個(gè)不安分的瑞幸,咖啡市場(chǎng)接下來(lái)的劇本,恐怕比三國(guó)殺還復(fù)雜。
寫(xiě)在最后:
咖啡市場(chǎng)的新劇本,剛剛開(kāi)始
90億美元,不只是一個(gè)數(shù)字。
它是一場(chǎng)信仰的博弈——關(guān)于中國(guó)人是否還愿意為“星巴克”買(mǎi)單,關(guān)于資本是否能主導(dǎo)一個(gè)品牌的再生。
瑞幸過(guò)去五年完成的是效率革命,但下一個(gè)五年,必須要講品牌升級(jí)。星巴克過(guò)去二十年講的是生活方式,但眼下需要價(jià)格適配。
如果這筆交易成功,咖啡市場(chǎng)將進(jìn)入新階段,價(jià)格戰(zhàn)可能轉(zhuǎn)向品牌戰(zhàn),甚至重回“拼服務(wù)、拼體驗(yàn)”的精細(xì)化階段。
最終,消費(fèi)者認(rèn)不認(rèn)賬,是這場(chǎng)資本游戲唯一的勝負(fù)手。
一杯咖啡能裝下的,不只咖啡本身,還有我們對(duì)生活品質(zhì)的期待。而“生活品質(zhì)”這個(gè)詞,本身也在變化:它可能是便宜、好喝、到手快,也可能是體面、講究、有故事。但它不再是“品牌說(shuō)了算”。
星巴克能不能重回高位,瑞幸能不能跳出低價(jià)陷阱,都要靠消費(fèi)者給不給機(jī)會(huì)。
最終決定勝負(fù)的,只有一個(gè)問(wèn)題:你,還愿意為它多花那幾塊錢(qián)嗎?
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