出品/青眼

撰文/夜白

日前，據WWD報道稱，全球美妝十強企業之一的Coty科蒂正在尋求買家，探索將高端美妝部門與大眾美妝部門拆分出售的可能性。

據了解，2024財年科蒂營收為439億元，其中高端美妝部門收入為277億元，大眾美妝部門收入162億元。無論是企業整體出售還是采取分拆模式，預計都將達成數百億至千億元量級的并購規模，這將引發全球美妝行業新一輪的重構。

值得注意的是，在出售計劃傳出后，科蒂股價應聲大漲13%，市場反應積極。

傳科蒂分拆出售

公開信息顯示，科蒂集團于1904年在法國巴黎創立，創始人François Coty曾成功推出La Rose Jacqueminot、L'Origan、Jasmin de Corse等多款風靡一時的香氛。其品牌知名度更因一次“意外”而飆升——Coty在百貨公司不慎打碎香水瓶，獨特的香氣隨之迅速擴散，從而“一摔成名”，一舉奠定香水行業的領軍地位。

歷經百年發展，科蒂不僅培育了自主品牌矩陣，更通過取得GUCCI古馳、Burberry博柏利等奢侈品牌的香水美妝授權，以及2015年收購寶潔公司旗下40多個美妝品牌等戰略舉措，逐步躋身全球美妝行業前十強。

目前，科蒂運營著50多個香水與美妝品牌，劃分為高端與大眾兩大業務板塊。其中，高端美妝部門涵蓋了GUCCI、Burberry、Jil Sander、Hugo Boss等；大眾美妝部則擁有Covergirl、Max Factor和Rimmel London等品牌。

截自科蒂官網

最新報道指出，受股價波動和業績表現影響，科蒂正計劃將兩大業務板塊分拆出售。業內分析普遍指出，考慮到反壟斷監管等因素，科蒂難以將整體業務一次性出售給單一實體企業。

就高端美妝業務而言，有知情人士透露科蒂正與香水行業巨頭Interparfums展開接洽。不過，Interparfums可能僅對Burberry和Hugo Boss等部分香水品牌表現出收購意向。

根據科蒂財報數據，Burberry品牌在2024財年實現了超過50%的凈收入增長。而Hugo Boss香水則在去年下半年躍居歐洲男士香水市場第二位，展現出強勁的增長勢頭。

然而，與全球香水市場持續增長、競爭格局相對穩定的態勢不同，近年來傳統大眾美妝品牌正面臨新興DTC品牌的強勁沖擊，市場吸引力減弱。因此，有分析指出，科蒂此次出售計劃的關鍵難點在于能否為其大眾美妝部門尋找到合適的接盤方。

報道稱，另有知情人士透露，科蒂原本希望在亞洲找到大眾部門的買家，但該地區經濟放緩，加上與美國持續的貿易戰，意味著這一目標可能無法實現。

此外，2020年被科蒂出售的專業美妝與零售美發業務（統稱“Wella威娜”），目前科蒂仍一直試圖出售其在威娜剩余的3.6%股份。

值得一提的是，還有外媒消息指出，科蒂CEO Sue Nabi可能最早在今年夏天離職。據了解，Sue Nabi于2020年加入科蒂擔任CEO，成為美妝行業薪酬（10.7億元人民幣注*2024年報道）最高的CEO。在加入科蒂之前，她曾在歐萊雅集團工作20年，曾擔任蘭蔻全球總裁。

對于出售一事，青眼第一時間向科蒂中國求證，對方回應稱，“我們對于市場傳言和揣測不予置評。”

業績與股價雙雙承壓

盡管出售計劃尚未最終敲定，但科蒂無疑已站在企業發展的關鍵轉折點。這一局面主要由多重因素共同導致：

首先，業績再現增長乏力態勢。自Sue Nabi掌舵以來，通過實施高端化轉型、拓展新興市場及發力護膚業務等一系列戰略舉措，一度帶領科蒂走出困境。據青眼梳理，2022財年至2024財年，科蒂營收呈現增長態勢并成功扭虧為盈，但業績波動較為明顯。

據科蒂最新財報顯示，2025財年前三季度公司凈營收同比下降2%至333.3億元，凈利潤由盈轉虧，錄得22.2億元凈虧損，遠遜于上年同期12.6億元的盈利表現。這一業績滑坡進一步凸顯了企業轉型的緊迫性。“2025年仍然是科蒂的過渡年”，科蒂在財報中強調。

值得注意的是，今年3月，科蒂宣布將持有的SKKN by Kim（原KKW Beauty，金·卡戴珊個人品牌）品牌20%的股份出售給卡戴珊的另一品牌SKIMS。科蒂稱，SKKN出售產生了5.1億元損失。

其次，資本市場表現持續低迷，形成業績與股價的惡性循環。外媒報道稱，截至上周五收盤，科蒂今年的股價下跌了32%，不及競爭對手和主要股票指數。 

股價持續下挫對科蒂財務表現造成了實質性沖擊。科蒂曾在2024財年年報中提及，2024財年和第四季度賬面凈利潤和調整后凈利潤的下降，近乎完全歸因于同期股價下跌造成股權互換按照市值計價帶來的損失，分別對2024財年和第四季度產生7.4億元和6.3億元的負面影響。

與此同時，核心品牌授權期限問題正成為懸在科蒂頭上的“達摩克利斯之劍”。以GUCCI為代表的奢侈品牌美妝業務已成為集團重要支柱，但GUCCI品牌授權協議預計將于2028年前后到期。若未能續約，將給科蒂帶來財務沖擊。公開數據顯示，2020財年GUCCI美妝全球零售額已突破10億美元（約合72億元人民幣）規模。

值得注意的是，GUCCI母公司開云集團近年來正加速布局美妝領域。市場普遍猜測開云集團或將收回GUCCI美妝業務自主運營，這一潛在變數進一步加劇了科蒂未來發展前景的不確定性。

另外，與歐萊雅、雅詩蘭黛等家族式經營的美妝集團不同，科蒂缺乏穩定的家族傳承體系，其發展歷程伴隨著多次資本更迭。早在1963年，科蒂就被全球醫藥巨頭輝瑞收入麾下；1992年又轉投歐洲著名萊曼家族控股的JAB投資公司旗下，JAB至今仍為科蒂控股股東，呈現出資本驅動型發展軌跡。

這種頻繁的股權變更和資本化運作模式，不僅塑造了科蒂獨特的企業基因，也成為當前尋求出售的重要歷史背景。

全球美妝進入深度調整期

當前，全球美妝行業正面臨著前所未有的挑戰：市場增長放緩、消費者需求多元化、地緣政治風險加劇以及匯率劇烈波動等不利因素交織。在此背景下，國際美妝巨頭紛紛啟動深度戰略轉型以應對變局。

典型如，資生堂大刀闊斧剝離個人護理業務，全面聚焦高端美妝領域；聯合利華與寶潔相繼推出組織架構優化方案，著力提升運營效率與生產力；歐萊雅集團持續加碼并購戰略，通過品牌矩陣優化搶占市場份額；強生則完成消費者健康業務分拆，新成立的Kenvue公司已實現獨立上市……

作為應對策略，科蒂前不久也啟動了“全力赴贏”轉型計劃的下一階段，旨在構建精簡的營運模式，降低職能部門與區域市場架構的復雜性，并進一步專注于關鍵業務創新與重點市場。據了解，科蒂預計將在2025至2027財年間共節約近36億元。

縱觀行業變革，不難發現兩大共性趨勢：一方面持續向高端化、奢侈化方向升級；另一方面則通過供應鏈重構、組織瘦身等方式實現降本增效。

而在全球美妝產業持續的結構性調整中，市場格局也被重塑。根據青眼此前發布的全球美妝企業十強榜單顯示，過去五年間，除歐萊雅始終穩居第一，其余企業排名都或多或少發生了位移。

其中，曾長期位居前五的資生堂在2024年跌至第八位；曾經排名第六的巴西美妝巨頭Natura&CO更是徹底跌出榜單，被西班牙美妝集團Puig所取代。

在全球美妝行業加速變革的背景下，科蒂這家百年美妝巨頭或許已經走到了決定命運的十字路口。

注：科蒂財年不同于自然年，如2025財年指2024年7月至2025年6月。

文內貨幣單位已按今日匯率換算成人民幣。