7月12日，ST起步開(kāi)盤(pán)跳水，連續(xù)第二個(gè)交易日跌停，市值兩日蒸發(fā)超3億。消息面上，曾經(jīng)的“快手一哥”辛巴旗下廣州辛選的清倉(cāng)減持被市場(chǎng)認(rèn)為是公司股價(jià)暴跌的重要原因。

2020年9月，辛選投資斥資約2.16億元從ST起步控股股東香港起步國(guó)際集團(tuán)有限公司（下稱“香港起步”）手中獲得ST起步2359.8萬(wàn)股股份，但此后隨著圍繞辛巴的一系列輿情事件發(fā)酵，ST起步股價(jià)經(jīng)歷短暫上漲后持續(xù)走熊，至今辛巴賬面浮虧已超7000萬(wàn)元。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，ST起步股價(jià)的下跌，除受到辛巴事件的影響外，也與公司自身基本面有關(guān)，公司2020年業(yè)績(jī)大幅下滑，還被查出內(nèi)控重大缺陷，并因此被“ST”。從目前的結(jié)果來(lái)看，辛巴的這次價(jià)值投資無(wú)疑是一筆“踩雷”交易。

同為“辛巴概念股”的盛訊達(dá)日子也不好過(guò)。其曾在2020年9月將全資子公司盛訊云商49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給廣州辛選，彼時(shí)辛巴團(tuán)隊(duì)還承諾將在2020-2022三年為上市公司共計(jì)達(dá)成5億凈利潤(rùn)，但從復(fù)出后辛巴在直播間吐槽，自己花20多個(gè)億買(mǎi)了8600萬(wàn)粉絲后，一場(chǎng)直播要賠2000萬(wàn)元來(lái)看，想達(dá)成這一目標(biāo)道阻且長(zhǎng)。

辛巴系浮虧1.6億元

ST起步近期披露的公告顯示，2020年9月15日，香港起步同意將占公司總股本5%的股份以9.1620元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給廣州辛選，后經(jīng)稀釋廣州辛選持股比例被動(dòng)降為4.76%，公司為此耗資超2.16億元。

此后，ST起步股價(jià)迎來(lái)一波暴漲，9月15日至10月22日漲幅超70%，其中包含9月17日開(kāi)始的連續(xù)5個(gè)交易日的漲停。

同時(shí)，ST起步躋身網(wǎng)紅概念股后，也吸引了大量機(jī)構(gòu)前來(lái)調(diào)研。公司2020年9月披露的調(diào)研紀(jì)要顯示，當(dāng)月線上和線下接待機(jī)構(gòu)人數(shù)超過(guò)200多人。

好景不長(zhǎng)，10月25日有消費(fèi)者在社交平臺(tái)上曬出一段質(zhì)疑辛巴直播間售賣(mài)的燕窩為“糖水”的視頻后，ST起步股價(jià)開(kāi)始從山頂?shù)洌?個(gè)月內(nèi)累計(jì)跌幅超70%，不僅抹平了此前的漲幅，還跌至歷史最低點(diǎn)。即使辛巴在“燕窩事件”后復(fù)出，也未能改變ST起步萎靡的現(xiàn)狀。

7月8日，廣州辛選選擇“割肉”。其通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式減持公司股份合計(jì)477.09萬(wàn)股，占公司總股本的0.96%，減持價(jià)格在6.16-6.74元/股。據(jù)此計(jì)算，本次廣州辛選套現(xiàn)逾3000萬(wàn)元。

受該消息影響，次日ST起步股價(jià)直接觸及跌停。不僅如此，廣州辛選還在當(dāng)晚宣布，將在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)減持所持上市公司股份1882.71萬(wàn)股，這也就意味著，若減持完成，廣州辛選將不再持有ST起步股份。

7月12日，ST起步再度跌停，股價(jià)降至5.7元。據(jù)此，廣州辛選套現(xiàn)過(guò)后剩余持股市值在1.07億左右。對(duì)比2.16億元的入場(chǎng)價(jià)，廣州辛選浮虧近8000萬(wàn)元。以辛巴在廣州辛選95%的持股比例計(jì)算，其個(gè)人浮虧約7500萬(wàn)元。

值得一提的是，香港起步在轉(zhuǎn)讓給廣州辛選5%股份的同時(shí)，也曾轉(zhuǎn)讓給廣州辛選聯(lián)合創(chuàng)始人、辛選供應(yīng)鏈板塊負(fù)責(zé)人張曉雙5%股份，但根據(jù)上市公司公告，截至2021年4月16日，香港起步僅收到張曉雙1000萬(wàn)元保證金，未收到剩余2.06億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，香港起步預(yù)計(jì)張曉雙將在3個(gè)月內(nèi)支付。

如今，距離約定日期僅有4天時(shí)間，雷達(dá)財(cái)經(jīng)致電ST起步董秘辦公室，對(duì)方表示此事目前尚未有最新進(jìn)展，如果有的話會(huì)發(fā)布公告通知。

若將張曉雙的持股市值計(jì)算在內(nèi)，則“辛巴系”在此次投資中的浮虧累計(jì)已超1.6億元。

為何辛巴會(huì)選擇ST起步？

公開(kāi)資料顯示，ST起步成立于2009年，是一家專注于兒童用品行業(yè)的品牌運(yùn)營(yíng)商，定位為中端市場(chǎng)，于2017年8月登陸資本市場(chǎng)。公司旗下產(chǎn)品包括ABC KIDS、EXR等。

從財(cái)報(bào)來(lái)看，ST起步曾在上市之后出現(xiàn)業(yè)績(jī)“變臉”。公司2018、2019年凈利潤(rùn)連降，營(yíng)收的同比增長(zhǎng)率、毛利率也均有所滑落，資產(chǎn)負(fù)債率在2017年尚為19.14%，至2019年已上升至34.98%。

此外，ST起步的電商化程度不高，2019年公司通過(guò)線上獲得收入0.71億元，僅占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的6.6%。

2020年，ST起步受疫情影響嚴(yán)重，年中報(bào)顯示，公司上半年?duì)I收同比下滑22.03%，凈利潤(rùn)同比下滑37.56%，扣非凈利潤(rùn)更是出現(xiàn)腰斬。

對(duì)比之下，同期的辛巴可謂“如日中天”。2019年，其個(gè)人帶貨銷(xiāo)售額突破130億元，2020年6月14日，其回歸單場(chǎng)直播銷(xiāo)售額破12.5億，刷新了行業(yè)單場(chǎng)直播帶貨銷(xiāo)售記錄，成為國(guó)內(nèi)帶貨能力最強(qiáng)的主播之一。

入股ST起步時(shí)，辛巴還未卷入“燕窩事件”，其在快手平臺(tái)粉絲數(shù)超過(guò)5800萬(wàn)，是快手粉絲量排名第一的主播。

境況迥異的交易雙方，是如何選擇彼此的？

“辛選自2018年啟動(dòng)直播電商業(yè)務(wù)以來(lái)，旗下入駐主播數(shù)千名，累計(jì)粉絲數(shù)突破4億，2019年辛選成交額逾150億。我們正是看中了辛巴及其合伙人在電商直播、供應(yīng)鏈建設(shè)等方面的專業(yè)化能力，能夠加速公司新零售產(chǎn)業(yè)布局。”ST起步相關(guān)負(fù)責(zé)人稱。

該負(fù)責(zé)人還表示，辛選投資看中了ST起步在兒童服飾領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，希望能夠填補(bǔ)他們?cè)趦和?lèi)商品上的空缺。據(jù)Euromonitor Passport 數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)顯示，2020年中國(guó)童鞋市場(chǎng)前十大品牌市場(chǎng)占有率為15.9%，而ABC KIDS的市場(chǎng)占有率達(dá)1.9%，位居童鞋市場(chǎng)第三位。事實(shí)上，ABC KIDS在2016年前曾連續(xù)7年問(wèn)鼎“年度童鞋產(chǎn)品市場(chǎng)綜合占有率第一”。

“‘辛巴系’的入股更多的還是從業(yè)務(wù)角度出發(fā)，雙方合作能夠真正實(shí)現(xiàn)雙贏，并不只是一個(gè)簡(jiǎn)單的資本動(dòng)作。”

中信證券也有類(lèi)似看法，其指出，起步股份可借辛選資源及經(jīng)驗(yàn)加速自有品牌新零售渠道的發(fā)展。辛選團(tuán)隊(duì)亦可借入股ST起步，切入嬰童賽道，邁入資本市場(chǎng)。

公告轉(zhuǎn)讓協(xié)議10天后，ST起步與廣州辛選就聯(lián)合創(chuàng)辦了浙江辛起新零售有限公司，注冊(cè)資本1000萬(wàn)元，雙方計(jì)劃將辛起公司打造成一個(gè)母嬰新零售開(kāi)放式平臺(tái)。

與辛巴的合作并非ST起步在電商領(lǐng)域的首次資本運(yùn)作。在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不及預(yù)期的情況下，ST起步曾于2018年嘗試以2億元收購(gòu)主要從事跨境電商出口業(yè)務(wù)的澤匯科技，這也給當(dāng)時(shí)公司的業(yè)績(jī)帶來(lái)過(guò)立竿見(jiàn)影的效果。ST起步曾稱，2019年上半年?duì)I收增加的主要原因就是通過(guò)澤匯科技拓展了公司境外銷(xiāo)售的渠道。2019年上半年，ST起步營(yíng)收7.19億元，同比增長(zhǎng)17%。

后來(lái)，ST起步還曾試圖以超過(guò)澤匯科技凈資產(chǎn)950%的資金收購(gòu)其剩余全部股份，并因“高估值、高商譽(yù)、高業(yè)績(jī)承諾”的合理性遭上交所問(wèn)詢，最后由于“雙方就本次交易方案中的部分重要交易條款無(wú)法達(dá)成一致”，該交易最終宣告擱淺。

雙輸?shù)慕灰?/strong>

理想很美好，現(xiàn)實(shí)很骨感。辛巴與ST起步合作一個(gè)月后，有關(guān)雙方的負(fù)面信息便接踵而至。

一方面，原本穩(wěn)坐“快手一哥”的辛巴屢遭輿情事件沖擊，而ST起步的股價(jià)也隨之呈現(xiàn)“過(guò)山車(chē)式”的起伏走勢(shì)。

11月，職業(yè)打假人王海發(fā)布一份檢測(cè)報(bào)告證實(shí)，辛巴旗下主播“時(shí)大漂亮”在直播間推廣銷(xiāo)售的茗摯品牌燕窩確為“糖水”；12月，廣州市市場(chǎng)監(jiān)管局對(duì)辛巴旗下公司及茗摯燕窩品牌方作出處罰決定；與此同時(shí)，快手電商對(duì)辛巴及其家族主播處以不同程度的封停處罰，其中辛巴遭封停60天。

據(jù)東方財(cái)富Choice，ST起步自2020年10月23日至2021年2月8日股價(jià)跌幅達(dá)62.53%。

春節(jié)過(guò)后，ST起步逆勢(shì)上漲，在一個(gè)半月的時(shí)間內(nèi)反彈近70%，股價(jià)最高探至11.47元。尤其是在辛巴3月22日復(fù)出后的一周內(nèi)，漲幅高達(dá)22.21%。

辛巴復(fù)出的首秀無(wú)疑是驚艷的，其在被解封的首日直播13小時(shí)，帶貨總銷(xiāo)售額超20億，刷新了自己創(chuàng)造的快手單場(chǎng)直播銷(xiāo)售額紀(jì)錄。

這種神奇的表現(xiàn)沒(méi)能延續(xù)，接下來(lái)的一個(gè)月中，辛巴連續(xù)上演“復(fù)出當(dāng)天高調(diào)封路”、“直播中大呼‘臣退了’”、“遭旗下原簽約主播安若溪逾6700萬(wàn)元索賠”，“直播中對(duì)老婆連踢五腳被疑家暴”等戲碼，甚至在其復(fù)出后的第二場(chǎng)耗時(shí)5個(gè)多小時(shí)的帶貨中，銷(xiāo)售額驟降至不足千萬(wàn)。

“我花了20多個(gè)億，去買(mǎi)了8600萬(wàn)粉絲，但我只要不花錢(qián)，我的播放量就100多萬(wàn)，（平臺(tái)）是不是缺錢(qián)缺瘋了？”6月5日的直播中，辛巴一度情緒失控，開(kāi)始叫板快手。

辛巴還給自己算了一筆賬，稱賣(mài)貨3個(gè)億的一場(chǎng)直播下來(lái)，扣去傭金、人工費(fèi)、稅費(fèi)、營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)、禮物費(fèi)，自己還要倒賠2000萬(wàn)。不過(guò)，至今辛巴的“呼喊”也沒(méi)能得到平臺(tái)的回應(yīng)。

另一方面，疫情的沖擊在讓ST起步基本面嚴(yán)重下滑的同時(shí)，也暴露出了公司的內(nèi)控缺陷。

2021年6月24日，ST起步因資金占用、違規(guī)擔(dān)保和業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)披露不及時(shí)被浙江證監(jiān)局出具警示函。而在兩個(gè)月前，公司披露的年報(bào)還被天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具了保留意見(jiàn)。

2020年，ST起步在前三季度盈利逾9000萬(wàn)元的情況下，全年歸母凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧至-2.8億元，同比下降295.31%，營(yíng)收也接近腰斬。公司將業(yè)績(jī)下滑解釋為支持經(jīng)銷(xiāo)商發(fā)展所推出的相關(guān)政策所致。

起步股份稱，公司在2020年承擔(dān)了經(jīng)銷(xiāo)商疫情、裝修、租金補(bǔ)貼以及銷(xiāo)售返利9467萬(wàn)元；還允許各地經(jīng)銷(xiāo)商在2021年3月31日前將需要退回的商品退回公司總倉(cāng)，該部分實(shí)際退回收入金額為2.4億元，相應(yīng)存貨成本為1.6億元，同時(shí)計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備7709萬(wàn)元。

“我們無(wú)法獲取充分、適當(dāng)?shù)膶徲?jì)證據(jù)，以確定新商務(wù)政策的合理性、對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的各類(lèi)補(bǔ)貼和退貨金額的準(zhǔn)確性以及相關(guān)會(huì)計(jì)處理的恰當(dāng)性。”天健所表示。

天健所還認(rèn)為，起步股份未按要求對(duì)關(guān)聯(lián)方資金往來(lái)和對(duì)外擔(dān)保事項(xiàng)及時(shí)履行信息披露。其內(nèi)部控制未能防止或及時(shí)發(fā)現(xiàn)并糾正上述違規(guī)行為，存在重大缺陷。也因此，起步股份于4月30日起被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，股票名稱亦變?yōu)椤癝T起步”。

而對(duì)于5月28日監(jiān)管部門(mén)有關(guān)“辛選投資、自然人張曉雙協(xié)議受讓股份時(shí)是否已知悉公司存在的資金占用、違規(guī)擔(dān)保行為，是否存在配合公司和股東進(jìn)行減持的情形，控股股東是否存在隱瞞重大信息進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓交易的情形”等問(wèn)詢，時(shí)至今日，ST起步仍未回復(fù)。

ST起步的股價(jià)，仿佛辛巴的內(nèi)心一樣，在3月29日開(kāi)始的53天內(nèi)再跌去60.20%，觸及歷史最低點(diǎn)。

除ST起步外，盛訊達(dá)也踩雷辛巴

就在ST起步引入辛巴的當(dāng)月，另一家上市公司盛訊達(dá)也搭上了“辛巴概念股”的快車(chē)。

盛訊達(dá)原本的主營(yíng)業(yè)務(wù)為游戲軟件開(kāi)發(fā)、游戲運(yùn)營(yíng)推廣、互聯(lián)網(wǎng)演藝和電信業(yè)務(wù)等。行業(yè)人士分析認(rèn)為，從盛訊達(dá)攀上辛巴前的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，公司亟需提振盈利能力。

公司于2016年登陸資本市場(chǎng)，2017-2018年，盛訊達(dá)營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)卻開(kāi)始下滑，至2018年凈利潤(rùn)僅為2017.51萬(wàn)元，還不到2016年的四分之一。

為挽救業(yè)績(jī)，盛訊達(dá)想了很多辦法。

其一是2018-2019年累計(jì)斥資7.51億元全資收購(gòu)中聯(lián)暢想，后者是一家面向東南亞市場(chǎng)的休閑棋牌類(lèi)移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲公司。但由于東南亞游戲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、獲客難度上升等原因，中聯(lián)暢想業(yè)績(jī)下滑，盛訊達(dá)也因此在2019年計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備1.58億元。

2020年，盛訊達(dá)還開(kāi)始“賣(mài)樓”，并借此獲益6449.05萬(wàn)元，但這顯然并非長(zhǎng)久之計(jì)。

2020年9月，盛訊達(dá)將子公司盛訊云商49%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給廣州辛選，由辛有志擔(dān)任盛訊云商董事長(zhǎng)，并計(jì)劃分別授予辛巴團(tuán)隊(duì)辛有志、廣州辛選聯(lián)合創(chuàng)始人宋鐵牛、高管楊蕓盛訊達(dá)總股本1%、0.9%以及0.6%的股票，辛有志妻子初瑞雪等9位核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員盛訊達(dá)總股本6.60%的股票。

同時(shí)，辛有志團(tuán)隊(duì)承諾在2020-2022年三年間為公司完成共計(jì)5億元的凈利潤(rùn)。若上述業(yè)績(jī)未能完成，則盛訊達(dá)可按照計(jì)劃相關(guān)規(guī)定，以回購(gòu)價(jià)格回購(gòu)限制性股票并注銷(xiāo)。

但若真如辛巴在直播間所述，結(jié)合快手“去家族化”的背景，其團(tuán)隊(duì)在接下來(lái)的時(shí)間內(nèi)想達(dá)成這一目標(biāo)并非易事。

巧合的是，6月5日辛巴在直播間“大吐苦水”后，盛訊達(dá)股價(jià)在接下來(lái)的9個(gè)交易日累計(jì)跌幅超41%。緊接著，深交所就質(zhì)疑盛訊達(dá)直播電商業(yè)務(wù)對(duì)辛巴團(tuán)隊(duì)依賴過(guò)于嚴(yán)重。

2020年，盛訊云商曾實(shí)現(xiàn)直播電商業(yè)務(wù)收入4653.47萬(wàn)元，占營(yíng)收的22.86%。該直播電商業(yè)務(wù)的毛利率則達(dá)到100%。但隨著辛巴“隕落”，盛訊達(dá)的前景也蒙上了一層陰影。