要點：

　　1、 城鎮(zhèn)化深入引發(fā)消費市場的重塑：日益深入的城鎮(zhèn)化將改變區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的軌跡，也會改變居民的消費模式；內(nèi)陸大都市圈的崛起有望帶來消費市場的重塑，品牌消費品不斷向內(nèi)陸中心城市集聚，快速消費品上下游共同演繹渠道下沉的故事，耐用消費品呈現(xiàn)持續(xù)高增長的態(tài)勢。

　　2、 中國新興的零售模式正冉冉升起：中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)的崛起和城鎮(zhèn)化加速帶來居民消費需求和消費模式的更替，這將帶來中國零售業(yè)態(tài)的不斷變遷，購物中心、奧特萊斯、無店鋪銷售和汽車4S 店的發(fā)展，將不斷提示投資者零售業(yè)態(tài)創(chuàng)新的魅力以及所孕育的投資機(jī)會。

　　3、 A股零售迎來業(yè)態(tài)變遷的轉(zhuǎn)折期：目前A股零售出現(xiàn)了以下幾個發(fā)展傾向，超市百貨化、百貨購物中心化、購物網(wǎng)絡(luò)化以及區(qū)域零售渠道的下沉化，這些趨勢都說明了零售并非是一成不變的傳統(tǒng)行業(yè)，跟隨經(jīng)濟(jì)和需求變化的步伐，零售開始進(jìn)入一個以消費者需求為導(dǎo)向的市場化競爭的行業(yè)。

　　4、 看好城鎮(zhèn)化中業(yè)態(tài)變革的領(lǐng)跑者：推薦友阿股份(奧特萊斯)、通程控股(渠道下沉和業(yè)績拐點)、百聯(lián)股份(業(yè)態(tài)創(chuàng)新)和大廈股份(汽車4S店)，看好區(qū)域零售商銀座(區(qū)域壟斷)、重百(整合效應(yīng))、合百(盈利周期)和鄂武商(業(yè)績改善)，長期看好蘇寧(零售王者)、小商(內(nèi)生提價)、人人樂(成功擴(kuò)張)和中百(效率提升)。

　　5、 下半年用時間換空間的角度看，優(yōu)質(zhì)股票仍有20-30%絕對收益：零售商目前10年P(guān)E大約為25-30倍，處于歷史平均水平，隨著后三季度業(yè)績的緩慢回落，超額收益的空間在縮小，未來六個月的機(jī)會來自年底前的估值切換，優(yōu)選2011年估值低于20倍的零售商。從股價表現(xiàn)特點來看，大市值品種防御、小市值股票進(jìn)攻。

　　6、零售商中報業(yè)績?nèi)杂辛咙c：業(yè)績增長超過50%的有-蘭州民百96.1%、通程控股68.1%、蘇寧電器59.2%、友阿股份50%；業(yè)績增速在30-50%的有-合肥百貨46%、新華百貨45%、大廈股份38%、豫園商城36.1%、銀座股份35%、重慶百貨34.4%、鄂武商和成商集團(tuán)30-31%。
　　（申銀萬國 金澤斐）