重慶百貨：09年重慶商社整體上市可以期待
來源：
聯(lián)商網(wǎng)
2009-02-03 11:52
重慶百貨原大股東為重慶華貿(mào)和重慶路橋，2004 年在重慶國資委指導(dǎo)下，重慶華貿(mào)將18%的重百股權(quán)劃撥給重慶商社，后重慶路橋?qū)?7%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給重慶商社。重慶商社本控股100%新世紀(jì)百貨，收到重慶百貨股權(quán)后，重慶商社在06 年重百股改時承諾，將其百貨零售業(yè)的全資子公司新世紀(jì)百貨與重慶百貨合并，從而徹底解決同業(yè)競爭問題。
商社資產(chǎn)包括：新世紀(jì)百貨、商社電器、汽車貿(mào)易、化工、中天物業(yè)、
新世紀(jì)百貨和重慶百貨的盈利點均為百貨業(yè)務(wù)，新世紀(jì)百貨門店的盈利能力比重百門店強。新世紀(jì)百貨的大部分門店位于重慶核心商圈，銷售收入位居商圈前列，比同一商圈的重百優(yōu)秀。
重百門店分布較為廣泛，包括重慶核心商圈、非核心商圈、周邊地區(qū)、四川和貴州（個別）。經(jīng)濟下行期間，中低檔百貨以及定位于三線城市的百貨增速將超過行業(yè)平均，因此重百的抗風(fēng)險能力將較強。
新世紀(jì)百貨原可以采取資產(chǎn)注入方式進入重百，但由于其他原因，新世紀(jì)百貨08 年采取了改制后換股吸收合并方式，08 年新世紀(jì)百貨的改制已完成，但并未注入。09 年1 月14 日，重慶國資委會議指出09 年工作任務(wù)之一是完成重慶商社的整體上市。
2. 資產(chǎn)整合的進一步發(fā)展
重慶市國資委主任崔堅，在2009 年1 月13 日重慶市國資工作會議上講話：2008 年工作成果：商社集團所屬新世紀(jì)百貨已完成改制和引進戰(zhàn)略投資者工作，邁出了整體上市工作的關(guān)鍵一步。
2009 年目標(biāo)任務(wù)：堅定推動整體上市：09 年要重點做好三件事。一要密切關(guān)注資本市場動態(tài)。要選擇股市企穩(wěn)、監(jiān)管部門和投資者信心逐步恢復(fù)的有利時機，實現(xiàn)重慶銀行、水務(wù)股份上市，推動商社集團、四聯(lián)集團、建工集團、重慶國信、能源集團上市獲批并力爭上市。二要抓緊做好第二批整體上市集團的各項準(zhǔn)備工作，一旦資本市場轉(zhuǎn)暖，迅速進入程序。三要利用目前資本市場的低成本機會，回購一些上市公司股權(quán)，收購一批殼資源，為增發(fā)、借殼上市等做好準(zhǔn)備。
3. 我們的判斷
可能的資產(chǎn)注入方案：重慶百貨將采取向大股東定增發(fā)，以換股方式注入新世紀(jì)百貨（包括新世紀(jì)超市），從而實現(xiàn)重慶商社相關(guān)商業(yè)資產(chǎn)的整體上市。根據(jù)目前發(fā)展情況，預(yù)計上半年完成的可能性較大。
公司投資價值明顯：
與同行業(yè)其他有資產(chǎn)注入預(yù)期的公司相比，重百重組的確定性較強，且集團控股結(jié)構(gòu)較為簡單；公司業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)較為完整（百貨超市家電），內(nèi)延與外生增長能力較強；
今后一個時期，重慶地區(qū)相對全國而言經(jīng)濟發(fā)展相對較快，商業(yè)發(fā)展背景優(yōu)勢明顯；
不考慮整體上市預(yù)期：重慶百貨08、09、10 三年每股收益分別為0.79、1.03、1.34 元，增幅分別為60%、30%、30%，按照目前價格，PE 分別為20、15、11 倍。09 年我們建議參考17-20 倍市盈率（我們重點關(guān)注的22 家百貨行業(yè)平均市盈率約17 倍），維持上次目標(biāo)價18.75 元。考慮到整體上市預(yù)期，公司的投資價值將更加明顯。
整體上市后對每股收益的影響取決于集團資產(chǎn)的評估價格和增發(fā)價格，由于整體上市具體方案未定，因此對每股收益的影響尚不能確定。
（國泰君安）
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