來(lái)源/松果財(cái)經(jīng)

2023年，線下消費(fèi)回暖復(fù)蘇，零售領(lǐng)域更是繁花似錦。以量販零食為代表的新業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展，引得眾多資本和企業(yè)紛至沓來(lái)。

這一背景下，作為新興量販零食的典型代表之一，福建萬(wàn)辰生物科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：萬(wàn)辰集團(tuán)）的經(jīng)營(yíng)情況自然備受關(guān)注。

1月19日，萬(wàn)辰集團(tuán)發(fā)布了截至2023年12月31日止的年度業(yè)績(jī)預(yù)告。根據(jù)預(yù)告，2023年，萬(wàn)辰集團(tuán)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-8900萬(wàn)元至-6900萬(wàn)元，出現(xiàn)由盈轉(zhuǎn)虧的情況。

在量販零食賽道一路“狂飆”的萬(wàn)辰集團(tuán)，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了暴增，但是增收不增利的現(xiàn)象似乎與高質(zhì)量發(fā)展的時(shí)代旋律背道而馳。萬(wàn)辰集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)成色到底如何？

01 

泡沫式增長(zhǎng)背后，核心財(cái)務(wù)指標(biāo)揭露轉(zhuǎn)型隱憂

萬(wàn)辰集團(tuán)之前的主營(yíng)業(yè)務(wù)為鮮品食用菌的研發(fā)、工廠化培育與銷(xiāo)售。在2021年上市時(shí)的招股文件中，萬(wàn)辰集團(tuán)還沒(méi)有透露出涉足零食行業(yè)的意圖。

上市第一年，萬(wàn)辰集團(tuán)發(fā)展就遭遇了大的沖擊。因食用菌價(jià)格大跌、原材料價(jià)格上漲，萬(wàn)辰集團(tuán)2022年年初發(fā)布盈利預(yù)減。

此時(shí)，隨著消費(fèi)者需求更加“理性和挑剔”，性價(jià)比需求涌現(xiàn)，量販零食成為消費(fèi)明星業(yè)態(tài)。為了拯救公司經(jīng)營(yíng)前景，萬(wàn)辰集團(tuán)于2022年開(kāi)始進(jìn)軍零食賽道，將量販零食業(yè)務(wù)視為公司第二增長(zhǎng)曲線。

這一舉措，讓萬(wàn)辰集團(tuán)迎來(lái)了收入的暴增。預(yù)告顯示，2023年，得益于量販零食業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，公司營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)較上年同期增長(zhǎng)1538.55%-1647.79%。

但是，這種收入暴增的現(xiàn)象更像是“泡沫式增長(zhǎng)”。松果財(cái)經(jīng)了解到，此次虧損是萬(wàn)辰集團(tuán)自2014年以來(lái)的首次年度虧損。

從預(yù)減到預(yù)虧，萬(wàn)辰集團(tuán)經(jīng)營(yíng)狀況并沒(méi)有真正改善。而導(dǎo)致這一切的關(guān)鍵因素，就在于萬(wàn)辰集團(tuán)急于追逐風(fēng)口、尋找增量，沒(méi)有考慮到資源錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)。

從食用菌業(yè)務(wù)到量販零食業(yè)務(wù)，從食品產(chǎn)業(yè)上游到產(chǎn)業(yè)下游，完全是一次“跳躍式”的跨行。萬(wàn)辰集團(tuán)以菌類(lèi)業(yè)務(wù)起家，其零食板塊的資源、能力有限，且新舊業(yè)務(wù)之間不能發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，只能調(diào)動(dòng)大量資金從零起步。

這樣零基礎(chǔ)的資本催化，不可避免地帶來(lái)了更多經(jīng)營(yíng)問(wèn)題。比如，門(mén)店管理質(zhì)量不一，一地多店被投訴。根據(jù)潁上縣市場(chǎng)監(jiān)督管理局發(fā)布的《2023年第三季度食品藥品投訴舉報(bào)信息》，萬(wàn)辰集團(tuán)旗下的好想來(lái)零食品牌，一個(gè)季度內(nèi)3次遭到當(dāng)?shù)叵M(fèi)者投訴。

來(lái)源：潁上縣市場(chǎng)監(jiān)督管理局

扭盈為虧、管理失當(dāng)，證明這一轉(zhuǎn)型策略的高成本低效率。問(wèn)題是，把有限的資源投入到低效擴(kuò)張中，萬(wàn)辰集團(tuán)為何做出這樣的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型決策？

02 

選擇紅海再創(chuàng)業(yè)，家族企業(yè)資本游戲的隱憂？

從股權(quán)結(jié)構(gòu)中不難發(fā)現(xiàn)，萬(wàn)辰生物有明顯的家族企業(yè)特征，實(shí)控人王澤寧、陳文柱、王麗卿之間皆有親屬關(guān)系，三者直接或間接持股萬(wàn)辰集團(tuán)比例約50%。這意味著轉(zhuǎn)型的決定與家族利益息息相關(guān)。

圖源：天眼查

值得關(guān)注的是，在2021上市首年，業(yè)績(jī)變臉的情況下，萬(wàn)辰集團(tuán)進(jìn)行了大額分紅，共計(jì)3377萬(wàn)元，按實(shí)控人的持股比例看，以上三位共拿走約1700萬(wàn)現(xiàn)金分紅。

如今，在公司大力發(fā)展量販零食業(yè)務(wù)成為賽道明星后，實(shí)控人的資本操作又有了新動(dòng)態(tài)。

不久前，萬(wàn)辰集團(tuán)公告稱(chēng)，向?qū)嵖厝送鯘蓪幎ㄔ?億元。這一舉措被解讀為將進(jìn)一步為公司全國(guó)化戰(zhàn)略提供資金保障。

然而，實(shí)控人的資金從何而來(lái)？

我們注意到，12月26日萬(wàn)辰集團(tuán)公告，第一大股東福建含羞草農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司質(zhì)押其持有的萬(wàn)辰集團(tuán)股份700萬(wàn)股，占總股份的4.5%，質(zhì)押用途是融資擔(dān)保。含羞草公司實(shí)際上由王澤寧控制，其質(zhì)押持有的萬(wàn)辰集團(tuán)股份700萬(wàn)股按當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，價(jià)值約為2.4億元。

作為上市公司，萬(wàn)辰集團(tuán)利用定增為業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金保障無(wú)可厚非，但是其濃厚的家族企業(yè)色彩卻引出了另一問(wèn)題：新業(yè)務(wù)的“狂飆”，是否會(huì)成為家族資本游戲下的盲目擴(kuò)張？

03 

逆“高質(zhì)量發(fā)展”大勢(shì)而為，贏面子丟里子？

《孫子兵法》言：“激水之疾，至于漂石者，勢(shì)也。”順勢(shì)而為，即使面前有巨石也能攜大勢(shì)之力沖走。

當(dāng)下企業(yè)發(fā)展的大勢(shì)毫無(wú)疑問(wèn)是高質(zhì)量發(fā)展，但是無(wú)論是從萬(wàn)辰集團(tuán)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，還是其新一年發(fā)展戰(zhàn)略來(lái)看，都難以把其發(fā)展歸類(lèi)為高質(zhì)量發(fā)展。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，萬(wàn)辰集團(tuán)明顯毛利率低于行業(yè)可比上市公司平均水準(zhǔn)，這一差距隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)張還在拉大。

從戰(zhàn)略來(lái)看，為了加快“跑馬圈地”，萬(wàn)辰集團(tuán)今年初宣布投入12億打南方市場(chǎng)，開(kāi)展高補(bǔ)貼式競(jìng)爭(zhēng)。

此前，隨著量販零食賽道進(jìn)入“多方割據(jù)”階段，市場(chǎng)就有擔(dān)憂隨著門(mén)店數(shù)量逐步達(dá)到天花板，各大品牌是否會(huì)因?yàn)闋?zhēng)奪存量市場(chǎng)而展開(kāi)價(jià)格戰(zhàn)。萬(wàn)辰集團(tuán)在混戰(zhàn)中先定增募資、后補(bǔ)貼式競(jìng)爭(zhēng)，證明了這一擔(dān)憂。

毫無(wú)疑問(wèn)，價(jià)格戰(zhàn)的發(fā)展策略，將加劇萬(wàn)辰集團(tuán)整體盈利壓力，拖累上市公司業(yè)績(jī)。而市場(chǎng)高競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，加劇利潤(rùn)流失，為后期的資金流留下隱患。尤其是實(shí)控人一邊抵押股份，一邊加大投入，不得不懷疑萬(wàn)辰集團(tuán)可持續(xù)發(fā)展的能力。

也許眼下的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)喜人，讓萬(wàn)辰集團(tuán)這個(gè)跨界進(jìn)軍新領(lǐng)域的玩家忽視了，量販零食行業(yè)歸根結(jié)底是一種零售連鎖業(yè)態(tài)，零售業(yè)態(tài)的本質(zhì)從長(zhǎng)期來(lái)看都是效率的競(jìng)爭(zhēng)。

用價(jià)格戰(zhàn)加快步子，不僅偏離了行業(yè)本質(zhì)，更凸顯出這家公司缺少長(zhǎng)期主義者的高質(zhì)量發(fā)展理念。

高質(zhì)量發(fā)展時(shí)代，企業(yè)發(fā)展不應(yīng)該是高成本低效率的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，而是有所為、有所不為的戰(zhàn)略取舍。