零售行業(yè)估值目前處于低位且已較大程度反映行業(yè)悲觀預(yù)期,未來隨著國企改革、政策鼓勵兼并重組帶來行業(yè)集中度提升及行業(yè)轉(zhuǎn)型等因素催化下,零售行業(yè)后期走勢分化或仍將持續(xù),具備價值安全邊際及事件催化的個股將有望獲得遠優(yōu)于行業(yè)的表現(xiàn),重點關(guān)注上海和重慶區(qū)域。

　　本期關(guān)注唯品會，成功的原因主要有:1)精準(zhǔn)定位,結(jié)合客觀現(xiàn)實及國內(nèi)的現(xiàn)實商業(yè)環(huán)境,瞄準(zhǔn)國內(nèi)二三線流行品牌產(chǎn)品及國內(nèi)非一線城市客戶;2)買手制奠定核心優(yōu)勢,深度發(fā)掘有潛力的貨品從而獲得遠高于傳統(tǒng)商業(yè)模式的毛利水平;3)聯(lián)合品牌生產(chǎn)商,鑄造高效供應(yīng)鏈的護城河。唯品會與品牌商從品牌挖掘階段建立起來的合作關(guān)系難以撼動,為其整合供應(yīng)鏈提供基礎(chǔ);4)高效的后臺運營效率,唯品會的閃購模式不同于一般電商倉儲貨品或代銷貨品的模式,其倉庫周轉(zhuǎn)率更高,在收入規(guī)模快速增長的同時仍有較好的利潤表現(xiàn);5)合縱連橫,通過入股其他垂直電商,在實現(xiàn)商品品類優(yōu)勢互補同時進一步鞏固女性消費市場的競爭地位。

　　2014年1-2月,百家及50家重點商業(yè)零售額分別同比略增1.5%和下降0.6%,當(dāng)前零售行業(yè)的整體景氣度仍然較低,在1-2月銷售較為低迷的壓力下,我們預(yù)計行業(yè)1季度的銷售增速或僅為小個位數(shù)。3月零售行業(yè)下跌3.19%,,在行業(yè)成長空間仍受質(zhì)疑及盈利能力短期難出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的雙重壓力下,零售行業(yè)3月整體表現(xiàn)仍較弱,但行業(yè)內(nèi)個別表現(xiàn)較為活躍。

　　國企改革將是貫穿全年主題,且改革也將由預(yù)期轉(zhuǎn)向落實,其影響程度分為三個層面:股權(quán)激勵、資產(chǎn)整合、股權(quán)多元化。國企改革行情則取決于改革的力度和方式,個股分化或會持續(xù)加大。全渠道的最大特征是實現(xiàn)了信息媒體交互。消費者主權(quán)崛起是零售企業(yè)推動全渠道的原動力,而移動購物的快速發(fā)展則加速了全渠道戰(zhàn)略的推進。未來零售業(yè)向全渠道轉(zhuǎn)變是大勢所趨。但考慮到不同零售企業(yè)轉(zhuǎn)型能力、魄力及方式的差別,未來轉(zhuǎn)型效果也將出現(xiàn)分化。
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