大商股份公司ROE水平高于其它百貨類上市公司
來源：
聯(lián)商網(wǎng)
2005-10-24 18:05
繼2004年獲得了68.5%的凈利潤同比增長以來，大商保持了快速增長的勢頭。2005年1-9月，公司凈利潤達(dá)到1.97億元(0.67元/股)，同比增長73%。第三季度凈利潤達(dá)到5,989萬元，同比增長105%。
我們估算，在公司45%銷售收入增長中，有21.3%左右來自2004年和今年新增門店的貢獻(xiàn)，有23.7%來自各老門店通過商品結(jié)構(gòu)調(diào)整和各類營銷活動開展所獲得的內(nèi)生增長。
品牌服裝是百貨商場的主打商品。我國服裝銷售總額增長率呈現(xiàn)逐年上升態(tài)勢，2005上半年達(dá)到21.5%。大商的內(nèi)生增長率高于這一水平，表明其老門店跟進(jìn)了消費的增長、擴(kuò)大了市場份額。
而對于其它大多數(shù)百貨類上市公司而言，不要說內(nèi)生增長了，銷售收入總體增長率超過25%的公司也是很少見的。事實上，中國市場上應(yīng)當(dāng)不僅只有大商一家做得好，而是大多數(shù)上市公司不能代表我國領(lǐng)先百貨企業(yè)的運營水平。
2005年1-9月，公司新增門店5家(其中第三季度新增1家)，但9月底的存貨水平僅比年初高出了6萬元。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由2004年的40天下降至2005年1-9月份的36天。體現(xiàn)出老門店存貨管理加強(qiáng)和同城門店增多所帶來的規(guī)模效益。
在利潤率提升和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)加快的帶動下，1-9月公司ROE水平達(dá)到10.1%，已超過去年全年9%的加權(quán)平均ROE水平。我們預(yù)計其全年加權(quán)平均ROE水夠超過13%，并顯著高于其它百貨類上市公司。
我們重申對該股“推薦”的投資評級，目標(biāo)價位19.62元，保守對應(yīng)2006年18x的目標(biāo)市盈率水平。
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