但根據(jù)公司此次預(yù)增公告，由于在2008上半年的消費(fèi)旺季內(nèi)，公司的促銷(xiāo)活動(dòng)推動(dòng)了各業(yè)態(tài)銷(xiāo)售的大幅增長(zhǎng)，再加上上半年商品物價(jià)消費(fèi)水平的持續(xù)高位上升，消費(fèi)購(gòu)買(mǎi)需求持續(xù)旺盛，公司整體銷(xiāo)售增長(zhǎng)較快。同時(shí)，公司上半年還加強(qiáng)費(fèi)用控制力度，特別是管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用得到了較好控制。這些因素推動(dòng)了公司銷(xiāo)售收入和凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)。

　　我們分析，在上述因素的推動(dòng)下，公司全年凈利潤(rùn)的增幅有可能超出我們之前的預(yù)測(cè)。而2008下半年之后，物價(jià)因素對(duì)賬面利潤(rùn)的拉動(dòng)作用逐漸消失，在沒(méi)有資產(chǎn)整合和注入發(fā)生的情況下，預(yù)計(jì)公司2008-10年凈利潤(rùn)的增幅分別可能達(dá)到63%、15%和15%。我們調(diào)高對(duì)公司2008-10年EPS的預(yù)測(cè)分別至0.803元、0.924元和1.062元。

　　我們?cè)?007 年11月份對(duì)重慶百貨的調(diào)研中，曾經(jīng)考察了重慶市幾大商圈中重慶百貨和重慶商社旗下百貨門(mén)店（重百和新世紀(jì)百貨）、超市門(mén)店（重百超市和新世紀(jì)超市），以及二者的連鎖家電零售門(mén)店。調(diào)研跟蹤發(fā)現(xiàn)，重慶商社旗下商業(yè)資產(chǎn)的網(wǎng)點(diǎn)布局、銷(xiāo)售規(guī)模和利潤(rùn)情況與重慶百貨基本相似，也就是說(shuō)，如果公司發(fā)生了重慶商社商業(yè)類(lèi)資產(chǎn)注入的情況，給公司損益的貢獻(xiàn)至少是銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)的翻倍，而對(duì)EPS的影響，則要看最根本的方案，包括注入資產(chǎn)是什么、股本攤薄多少等。

　　公司目前的股價(jià)對(duì)應(yīng)2008年EPS的PE是25倍，與整個(gè)行業(yè)水平相比處于合理或者偏低狀態(tài)。如果考慮目前的重慶百貨，25-30倍的PE（2008 年是相對(duì)合理的），對(duì)應(yīng)的股價(jià)是20-25元。我們認(rèn)為，公司目前的股價(jià)相對(duì)并不高，之前復(fù)牌后曾出現(xiàn)大幅下跌是因?yàn)樾率兰o(jì)百貨資產(chǎn)注入的暫時(shí)停止，并曾經(jīng)一度出現(xiàn)超跌現(xiàn)象。而根據(jù)我們判斷，公司的資產(chǎn)注入并不是完全沒(méi)有希望，但可能需要一定時(shí)間等待解決。因此，公司目前股價(jià)處于相對(duì)估值并不貴，但有可能帶來(lái)超額收益的潛在可能。因此，我們?nèi)跃S持“增持”的投資評(píng)級(jí)，并將密切關(guān)注公司資產(chǎn)注入進(jìn)程。
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