“雖然已經過會，但正式路演可能要到年后。”天虹商場內部人士向記者透露。根據《首次公開發行股票招股說明書（申報稿）》披露，天虹商場目前合計擁有35家直營連鎖商場，并進入福建、浙江、江西等市場。此次上市該公司計劃融資約11億元，主要用于開設7家新商場、收購東莞愉景東方威尼斯廣場部分商業物業并建設倉儲加工中心等。

　　發行股份融資金額減半

　　不過記者發現，天虹商場此次首發IPO新股數量和融資規模與上次相比均減少一半。2008年5月，該公司計劃發行數量不超過8380萬股，占發行后總股本的比例不超過25.1%，募集資金總額約為22億元。但近日披露的招股說明書卻顯示，天虹商場計劃發行數量已調整為5010萬股，占發行后總股本的比例為12.52%，而募集資金用于開設新店的數量也從12家減少為7家。

　　“這主要是考慮了綜合因素。”天虹商場一位高層在接受本報記者采訪時透露。據悉，在春節前節日氣氛日趨濃重的背景下，滬深大盤呈現縮量反彈的態勢，上證綜指成交量進一步萎縮至693億元，再創近期調整行情的地量水平。中國一重本周上市，但該股還是沒有擺脫近期持續的新股破發厄運，業內人士指出，新股定價過高是破發的主要原因。

　　“天虹發行前每股凈資產達到2 .58元/股，但受大行情影響，發行市盈率可能會下降。既然如此，減半發行規模，一方面可降低發行風險，另一方面還可減少市盈率縮水對總體估值的影響。”香港道亨證券分析師江智慧表示。

　　首創“百貨+超市+X”模式

　　“天虹商場在國內首創了‘百貨+超市+X’的業態組合模式，根據顧客需求和競爭對手情況靈活配置‘X’部分，例如電器、家居、餐飲等。彈性定制的業態組合模式，強化了業態間的協同效應。”第一商業網總裁黃華軍表示，他們根據目標客戶群的不同，按照社區購物中心和城市中心店的兩種模式經營百貨商場，以城市中心店確立商業地位，以社區購物中心占領市場份額，并以“眾星拱月”狀布局兩類商場。據悉，2009年天虹商場營業收入達80 .57億元，利潤總額4.7億元。

　　根據招股說明書透露，2009年12月天虹商場以4 .7億元的價格成功競買位于南山商業文化中心區面積為6213平方米的土地40年使用權，擬利用該土地建設4萬平方米的旗艦店和運營中心，發行人總部亦將遷入。另一方面，李嘉誠旗下的和記黃埔首次與中航地產合作，拋出超過20億元資金在中航苑內建設一座樓高58層的“水晶塔”。其中，天虹一個全新的高端百貨品牌———君尚百貨也將落戶于此。據悉，水晶塔建成后，天虹將擁有完整的品牌系統：君尚百貨定位為中心城市的精品百貨；天虹百貨定位為中高端；天虹商場定位為中端，主要為社區服務。

　　但基于自有資本規模較小、融資渠道較為單一的限制，天虹商場一直秉承輕資產運營和發展策略，該公司目前經營的3 5家直營連鎖百貨商場中，共有33家通過租賃方式取得房產，僅有2家為自輕資產運營和發展策略，該公司目前經營的35家直營連購房產。天虹商場財務狀況顯示，公司資產負債率高達70 .38%.而持續擴大的經營規模，對流動資金的需求量也相應增加。

　　降低資產負債率

　　據天虹方面透露，這次上市融資所得的40.09％將用于新設7家新商場項目；其中33.13%將用于收購東莞愉景東方威尼斯廣場部分商業物業；而融資所得的14.82%將建設倉儲加工中心項目，余下資金將用作現有3家商場裝修改造以及信息管理系統建設。

　　事實上，天虹商場一直計劃在珠三角、長三角、閩三角等重點發展區域穩步開設新店，完善區域零售網絡，并適機進入環渤海、西南區等區域的重點城市。根據天虹拓展計劃，未來兩年，該公司將爭取開設10家左右百貨商場，并保持較快增長。而倉儲加工中心項目預計2010年3月竣工，2010年6月投產。“天虹商場已經擁有32家直營百貨商場，包括深圳19家商場和外埠13家商場，未來公司還有繼續擴張的計劃，為滿足目前運營和未來發展的需要，公司決定建設倉儲加工中心，打造公司連鎖百貨經營平臺，為公司各商場提供倉儲加工服務。”

　　本次募集資金到位后，天虹商場的資產總額和凈資產都將大幅提高，按2009年12月31日的凈資產、負債和本次募集總額靜態計算，預計發行后的母公司資產負債率將有較大幅度下降。

　　記者手記

　　“地頭蛇”可御外資但不利跨區域擴張

　　據世邦魏理仕的報告《零售市場的全球化》，中國在全球最具國際化的10大零售市場中排名第9位，國際零售商的落戶比例達40%.

　　由于超市類業態經營產品的標準化程度高，對門店選址的區位要求相對較低，大型外資零售企業如沃爾瑪、家樂福等可以充分發揮其全球采購、物流和先進管理的優勢，迅速在中國擴張店面。因此大部分外資零售商采用以大型超市的業態進入我國市場，主要經營超市類業態的國內企業受到的沖擊最直接，競爭壓力最大。

　　而百貨行業中，內資企業與外資企業的競爭相對緩和。百貨業態的經營定位有較強的本土化特色，外資企業在國外市場的成功經營模式難以完全復制到中國市場，國內百貨企業面臨外資的競爭相對緩和。百貨業態消費的個性化、時尚化特點明顯，百貨商品的消費受到所在區域的氣候、文化習俗等影響較大，本地百貨企業擁有熟悉當地消費需求、消費習慣、優先占據城市成熟商圈、率先樹立品牌形象等“先入為主”的優勢，從而形成了在特定區域較強的競爭能力，為區域外百貨的進入構筑了一定的門檻。

　　商圈和選址對零售企業的經營和發展至關重要，而大中城市優勢商圈的形成和發展成熟需要較長的時間，并受到城市商業規劃、交通設施等眾多配套因素的影響。如果某一家大型零售企業在某一地區或城市的優勢商圈開設多家商場，就很容易在商場位置、客流量和顧客認知度等方面占據競爭優勢，在形成網點后產生排他性的影響，從而在同一區域內對同行業構成擠壓性的競爭壓力，并可有效遏制新競爭者的加入。目前大部分連鎖百貨企業區域性特點較為突出，即僅在本區域或少數幾個區域內占有較高市場份額，在區域外市場不具備明顯的優勢。這種局勢在抵擋了外來資本的同時，也增加了國內百貨業的跨區域擴張的難度。
　　（南方都市報 記者田愛麗）