黃案的玄機(jī)在于，人們可能視黃光裕的判決為落地的“另一只靴子”。從此之后，黃案調(diào)查和審理將可能徹底從公眾視野消遁。

　　14年有期徒刑、罰金6億、沒收2億，吊足了人們胃口的“首富先生”、國美創(chuàng)始人黃光裕一審判決于5月18日塵埃落定。據(jù)說宣判過程中黃光裕很 “淡定”，而旁聽席上的黃母情緒激動(dòng)。

　　拋開黃母的情緒和法律意義上的量刑認(rèn)定，普通人對(duì)黃光裕案的看法是怎樣的呢?和訊網(wǎng)做了一項(xiàng)在線調(diào)查，結(jié)果顯示，63%的網(wǎng)友認(rèn)為“量刑偏重”，30%的網(wǎng)友認(rèn)為“量刑偏輕”。

　　雖然網(wǎng)絡(luò)調(diào)查并不嚴(yán)謹(jǐn)，但可以看出：一方面人們對(duì)內(nèi)幕交易、官商勾結(jié)等現(xiàn)象深惡痛絕，一方面卻對(duì)黃光裕的落馬示以“同情心”。但與其稱之為同情，不如說是民眾對(duì)司法部門進(jìn)一步掘出黃光裕案背后各路梟雄尤其是政府官員，并痛快地給其應(yīng)有懲罰的期待。

　　至于黃光裕如何拿出8個(gè)億真金白銀(加上黃妻杜鵑2億罰金則是10億元了)，倒是我們有些“咸吃蘿卜淡操心”了。他不可能選擇減持上市公司股份的方式套現(xiàn)，因?yàn)槿绾伪ＷC控股權(quán)不被稀釋和受到鉗制，一直是黃光裕絞盡腦汁思考的命題。

　　事實(shí)上，在黃光裕折戟前幾年，即引入貝恩資本之前，通過出售非上市公司股份給上市公司和減持，套現(xiàn)總額至少135億元。當(dāng)然，這次無論他從哪口鍋里取米，都會(huì)引起司法部門關(guān)注。

　　而接下來，國美的控制權(quán)之爭將在未來上演好戲。

　　2009年是國美的“最艱難時(shí)刻”，其有兩大動(dòng)作格外引人注目。一是引入美國私募基金貝恩資本，二是對(duì)高管施以共近4億股的股權(quán)激勵(lì)。兩項(xiàng)舉措都乃不得已而為之，尤其是前者，有效紓解了國美2007年發(fā)行的46億元2014年到期可轉(zhuǎn)債的壓力。

　　而在5月18日黃光裕宣判當(dāng)天，國美也了結(jié)了3年前的那次巨額可轉(zhuǎn)債壓力。當(dāng)天，國美按人民幣本金兌美元的102.27%贖回了2007年發(fā)行的可轉(zhuǎn)債。這顯然是國美贖回的最好時(shí)機(jī)——畢竟2.3港元的現(xiàn)時(shí)股價(jià)與協(xié)議上的4.46港元的換股價(jià)相去甚遠(yuǎn)。

　　但還完債的國美并不輕松。要知道，國美于去年通過向貝恩資本發(fā)行新的7年期可轉(zhuǎn)債融資贖回一部分舊債之后，很快又發(fā)行了新的2014年可轉(zhuǎn)債。這種連環(huán)套式的資本運(yùn)作，說穿了就是“拆了東墻補(bǔ)西墻”。

　　那些將黃氏股權(quán)被稀釋稱為國美“去黃光裕化”措施之一的聲音，實(shí)在是無稽之談——黃光裕在獄中向貝恩三位國美非執(zhí)行董事連任投反對(duì)票，更是對(duì)這一聲音潑了一盆冷水。

　　但貝恩三位代表最終連任了。這正是黃光裕的最大尷尬：他對(duì)國際投行和私募基金們心存芥蒂，但他自己并沒有什么保全良策;國美高層支持貝恩之舉，雖然會(huì)被黃光裕在監(jiān)獄的墻上記上一筆，但卻是無奈中的最優(yōu)選擇。

　　帶著“被涮”感覺的貝恩資本，會(huì)在下次股東大會(huì)前完成債轉(zhuǎn)股，以防止舊戲重演嗎?可能性不是沒有。但問題是，屆時(shí)國美的股價(jià)，是否有足夠的吸引力呢?

　　值得關(guān)注的是，美銀美林、瑞信、德林偏重國美，無一不是買入建議。雖然可以說這是由于國美從黃光裕案中緩了過來，年報(bào)和一季報(bào)還算漂亮，但奇怪的是，有投行報(bào)告中提到的另一理由是，中國內(nèi)地房價(jià)開始呈現(xiàn)下行趨勢，將會(huì)刺激房屋銷售，從而帶動(dòng)電器銷售。

　　這理由牽強(qiáng)得可笑，幾乎有掩耳盜鈴之嫌。他們不可能對(duì)中國內(nèi)地房地產(chǎn)市場往往價(jià)量齊跌的情形不了解，最為關(guān)鍵的是，他們?nèi)缃窦娂娍纯罩匈Y房地產(chǎn)股，美銀美林等都急著套現(xiàn)離場呢。事實(shí)上，國際投行偏愛的不是國美，而是貝恩資本。

　　國美真正的考驗(yàn)在今后三年。如果能像當(dāng)年的創(chuàng)維一樣——創(chuàng)始人入獄，而企業(yè)有驚無險(xiǎn)，則是黃光裕之幸。

　　黃光裕案映射的是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌之痛，它不是始作俑者，但也肯定不是終結(jié)者。黃案的玄機(jī)在于，人們可能視黃光裕的判決為落地的 “另一只靴子”。從此之后，原本就不透明的黃案調(diào)查和審理將可能徹底從公眾視野消遁。
　　（南方周末 東方愚）